Банк России здание
По оценкам руководства российского ЦБ, экономика РФ становится "все ближе к траектории сбалансированного роста", а темпы инфляции в экономике снижаются. При этом бизнес-климат в России, а также оценки объемов спроса и производства продукции российскими предприятиями, по данным центробанка, продолжают обновлять свои минимальные значения за многие последние годы.
По итогам заседания Совета директоров ЦБ РФ 20 марта, было принято решение снизить ставку на 0,5% до 15%. С момента начала текущего цикла смягчения денежно-кредитной политики ЦБ в июне 2025 года это уже 4-ое по счету снижение ключевой ставки на 50 базисных пунктов. С июня по сентябрь 2025 года снижение ставки проходило более существенными темпами, однако, с октября 2025 года ЦБ фактически выбрал более "осторожный" подход в снижении ставки.
Годовые темпы инфляции, согласно заявлению центробанка, "по оценке на 16 марта составила 5,9%". В ЦБ РФ также заявили о том, что "в феврале текущий рост цен существенно замедлился после исчерпания влияния разовых факторов начала года". При этом в тексте заявления утверждается, что "инфляционные ожидания с февраля значимо не изменились".
Вопреки этому заявлению, показатели инфляционных ожиданий населения, по данным опроса "инФОМ", которые опубликованы на сайте центробанка, в марте продемонстрировали довольно существенный рост по сравнению с февралем. Заметно возросли как уровни "наблюдаемой инфляции", так и "ожидаемой инфляции": в марте 2026 года эти показатели в годовом исчислении увеличились до 15,6% и 13,4%, соответственно. В феврале "наблюдаемая инфляция" составляла 14,5%, "ожидаемая инфляция" – 13,1%.
В своем сопровождающем заявлении председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина отметила, что "есть два значимых фактора неопределенности, которые будут оказывать влияние на наши дальнейшие решения. Этими факторами, по ее словам, являются "изменение внешних условий и уточнение параметров бюджетной политики". В качестве внешних условий в заявлении руководителя ЦБ обозначена некая "ситуация на Ближнем Востоке" и "геополитические события", без какого-либо конкретного пояснения, в чем именно заключаются данная "ситуация" и "геополитические события". По словам Набиуллиной, в краткосрочной перспективе для России эта "ситуация" может стать "фактором поддержки экспортной выручки и рубля". При этом в более длительной перспективе, российская экономика может столкнуться с негативными последствиями из-за потенциального роста инфляции, который, по ее словам, может "в определенной мере переноситься в цены на российском рынке". Председатель ЦБ РФ также признала факт снижения курса российского рубля, однако, по ее оценкам, "говорить о выраженной тенденции преждевременно". Она также добавила, что для руководства центробанка "валютный курс не был значимым фактором для принятия решения сегодня".
Стоит отметить, что как в общем заявлении руководства ЦБ, так и сопровождающем комментарии председателя ЦБ продолжает присутствовать фраза о том, что "экономика приближается к траектории сбалансированного роста". В подобной формулировке это заявление означает, что темпы экономического развития России становятся все ближе "к траектории сбалансированного роста", но пока не достигли ее.
По данным Минэкономразвития РФ, опубликованным в начале марта 2026 года, в экономике РФ в начале года был зафиксирован довольно резкий спад: ВВП РФ в годовом выражении в январе 2026 года сократился на 2,1%, индекс промышленного производства в стране при этом снизился на 0,8%. С учетом этой динамики можно сделать вывод о том, что "приближение к траектории сбалансированного роста", согласно формулировкам ЦБ РФ, означает, что экономическое развитие России становится все ближе к "отрицательному росту". Председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина ранее уже озвучивала данное словосочетание – в частности, в рамках пресс-конференции в апреле 2020 года, а также в своих официальных заявлениях в предыдущие годы.
В ИИМР ранее отмечали, что в экономике России, по собственным оценкам российского центробанка, наблюдается наиболее негативный деловой климат с 2022 года. Этот фактор также стоит учитывать при оценке заявлений руководства ЦБ о том, что "экономика приближается к траектории сбалансированного роста".
Согласно данным ЦБ РФ, в марте 2026 года сводный показатель бизнес-климата в России по сравнению с февралем 2026 года опустился еще ниже и составил -0,1. Для РФ это наиболее низкое значение с 2022 года, когда итоговый показатель составил -0,2.
В компоненте "текущих оценок" предприятиями бизнес-климата в РФ также произошло новое ухудшение: по сравнению с уровнем -7,5 в феврале, в марте текущие оценки бизнес-климата снизились до -9,4. Также произошло дальнейшее ухудшение в текущих оценках российскими предприятиями объемов производства продукции – показатель снизился с -6,1 в феврале до -8,9 в марте; а также в текущих оценках спроса на продукцию предприятий – с -8,9 в феврале до -9,9 в марте.
Текущие оценки бизнес-климата, а также объемов спроса и производства продукции для РФ являются наиболее низкими с 2020 года. Стоит напомнить, что в 2020 году в российской экономике был зафиксирован тот самый "отрицательный рост", о котором, как отмечено выше, заявляла председатель ЦБ РФ на пресс-конференции в апреле: по итогам 2020 года ВВП РФ упал на 3,1%. Для России это стало наиболее существенным экономическим спадом с 2009 года.