Банк России
Центральный банк РФ снизил базовую ставку, но пообещал сохранять жесткую денежно-кредитную политику, при этом глава центробанка Эльвира Набиуллина отметила снижение инфляции в конце 2025 года, предупредив о ее потенциальном повышении в начале 2026 года.
Совет директоров ЦБ РФ по итогам заседания 19 декабря, ставшим последним в 2025 году, сообщил о решении снизить базовую ставку на 0,5% до уровня 16%. В результате уровень ставки центробанка вернулся к значениям, которые наблюдались в течение первой половины 2024 года, после повышения ставки до 16% в декабре 2023 года.
В заявлении центробанка отмечаются тенденции по снижению текущих цен, при повышении дальнейших инфляционных ожиданий. В частности, заявляется о том, что "годовая инфляция, по оценке на 15 декабря, составила 5,8% и по итогам 2025 года ожидается ниже 6%".
Как в сопровождающем заявлении ЦБ по решению по ставке, так и в комментариях председателя ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной в начале пресс-конференции неоднократно отмечается намерение сохранить жесткую денежно-кредитную политику.
В сопровождающем заявлении центробанка данная формулировка употребляется несколько раз в виде обещания ЦБ "поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели". В заявлении также присутствует фраза о "продолжительном периоде проведения жесткой денежно-кредитной политики", а также "жестких денежно-кредитных условиях", которые ЦБ РФ под руководством Эльвиры Набиуллиной пообещал сохранять "после исчерпания влияния предстоящего повышения НДС и индексации регулируемых цен и тарифов".
Уже в ходе пресс-конференции Набиуллина также добавила, что "ее новогодним желанием на 2026 год является не только снижение инфляции до 4%, но и устойчивая ценовая стабильность". Данное заявление можно расценивать как дополнительный сигнал о том, что в руководстве ЦБ на текущий момент не планируют существенного смягчения монетарной политики в 2026 году.
В среднесрочном прогнозе ЦБ, опубликованном в октябре, диапазон базовой ставки в 2026 году обозначен в "13–15%". С учетом принятого решения снизить ставку до 16%, данный прогноз не допускает заметного снижения ставки в следующем году после данных действий.
Глава ЦБ при этом в ходе пресс-конференции заявила о том, что "по итогам года рост цен будет минимальным за последние пять лет". Данная статистика, однако, не дает полной картины о текущей инфляционной динамике. В этот же день, 19 декабря, несколькими часами ранее президент РФ Владимир Путин, отвечая на вопрос о несоответствии официальной статистики по инфляции реальному росту цен в магазинах, был вынужден признать, что "средние цифры, как правило, не совпадают с тем, с чем человек сталкивается в реальной жизни".
Данные опросов среди населения и компаний, которые агентство ИнФОМ проводит по заказу центробанка также показывают значительный всплеск инфляционных ожиданий. Один из последних опросов, проведенный с 2 по 11 декабря 2025 года, продемонстрировал, что инфляционные ожидания граждан РФ повысились до уровня в 13,7%.
Ожидания предприятий в декабре относительно ценовой динамики в следующие три месяца, по данным опроса в декабря, также заметно выросли. Оба данных показателя – ценовые ожидания граждан и компаний РФ – вернулись к значениям, которые наблюдались в конце 2024 – начале 2025 годов. Набиуллина также предупредила о том, что "в начале следующего года нас ожидает временное ускорение инфляции, связанное с повышением НДС".
В своих комментариях ЦБ РФ также продолжает упоминать бюджетную политику в качестве фактора, изменения параметров которого "может потребовать корректировки проводимой денежно-кредитной политики". Данная риторика косвенно подтверждает, что в ЦБ рассчитывают на сохранение "охлажденного" состояния российской экономики, при котором власти не предпринимают дополнительных мер для поддержки экономики и расходы бюджета остаются ограниченными.
В заявлении ЦБ в очередной раз употребляется формулировка "сбалансированный рост", в частности, в виде "отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается". Судя по данному выражению, в ЦБ РФ считают, что экономика России пока не вернулась к так называемой "траектории сбалансированного роста". В ИИМР ранее отмечали, что действия руководства российского центробанка в виде сохранения повышенного уровня ставок в течение долгого времени привели к тому, что темпы роста ВВП РФ резко замедлились. "Сбалансированный рост" российской экономики, по версии ЦБ РФ, с учетом текущих значений будет означать повышение ВВП не более чем на 1%.
Упорное продолжение применения данной фразы в заявлениях руководства ЦБ в целом показывает, что финансовые власти страны продолжают игнорировать поручения президента РФ Владимира Путина, ранее заявлявшего о необходимости роста российской экономики темпами выше среднемировых.
Дальнейшее следование данной "траектории сбалансированного роста" в условиях обострения противостояния с западными странами, как отмечали ранее в ИИМР, создает серьезные риски для национальной безопасности РФ. Финансовый блок правительства страны фактически намеренно ограничивает темпы роста российской экономики под предлогом борьбы с инфляцией.
Противоречивый характер риторики и действий руководства ЦБ РФ, которое в лице Набиуллиной одновременно говорит о минимальной инфляции, затем о ее повышении, а также снижает процентные ставки, но при этом многократно предупреждает о жесткости монетарной политики, как отмечалось ранее, по сути является вынужденным последствием ранее принятых решений в самом центробанке.
"Охладив" экономику за счет ужесточения ДКП, руководство ЦБ, тем самым, сформировало условия для снижения налоговых поступлений в бюджет из-за ослабления экономического роста. Из-за снижения доходов бюджета, которое произошло в результате совокупности факторов, включая действия ЦБ, правительство было вынуждено повышать налоги и сборы. В результате, жесткая денежно-кредитная политика центробанка создала условия для появления новых проинфляционных рисков.