Замена асфальта
Курс руководства центробанка по борьбе с инфляцией с помощью рекордной высокой процентной ставки ведет к снижению активности в российской экономике, что уже отражается в данных по промышленному производству.
Опубликованные 23 апреля Росстатом данные по промышленному производству в I квартале 2025 года показали формирование довольно явной тенденции по замедлению промышленного производства в РФ с декабря 2024 года.
В центробанке, судя по последним комментариям председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной после заседания по ставке 25 апреля, по-прежнему считают, что экономика РФ находится в "перегретом" состоянии, при котором спрос продолжает превышать предложение. При этом, по мнению руководства центробанка, экономика России "начала постепенно возвращаться к траектории сбалансированного роста".
За день до этого в Центре макроэкономического анализа и краткосрочного (ЦМАКП) отметили, что динамика выпуска промышленности без секторов с доминирующим присутствием ОПК за последние месяцы свидетельствует о переходе данного сектора не к "сбалансированному росту", а к состоянию рецессии.
В ЦМАКП, аналитическом центре, основанном в 2000 году при правительстве РФ под руководством Андрея Белоусова, в настоящее время занимающего должность министра обороны РФ, отметили, что объем производства гражданской продукции в I квартале в среднем снижался на 0,8% в месяц и по итогам квартала "уровень выпуска достиг наименьших значений с апреля 2023 года". Как заявили эксперты, в марте 2025 года индекс промышленного производства России "по производствам без секторов с доминирующим присутствием ОПК составил 98,4%". Значения индекса ниже 100% говорят о спаде производства.
Динамика выпуска продукции в России в I кв. 2025,
Действия и комментарии руководства ЦБ на протяжении многих последних месяцев показывают, что баланс рисков, на которые готовы пойти финансовые власти РФ в своем стремлении добиться снижения инфляции до уровня в 4%, смещен в сторону экономического роста. В центробанке скорее готовы продолжить курс по борьбе с инфляцией с помощью ставки в 21% и при этом столкнуться с замедлением экономического роста, чем снизить ставку для поддержки экономики.
В преддверии повышения ставки до 21% в октябре 2024 года, как отмечалось (https://t.me/worldmarketstudies/814), в ЦБ РФ признавали, что усиление жесткости денежно-кредитных условий, которое происходит на фоне ужесточения денежно-кредитной политики "будет постепенно ограничивать совокупный спрос" в российской экономике.
1 ноября 2024 года на встрече клуба молодых экономистов "Что будет дальше" директор департамента финансовой стабильности Банка России Елизавета Данилова развила данную тему, назвав возможные банкротства "неэффективных" компаний "благом".
Чиновник ЦБ при этом поспешила добавить, что "естественно, таких планов коварных полностью остановить кредитование у нас не было никогда".
Прогнозы о негативной динамике на 2025 год из-за повышения процентных ставок ЦБ стали поступать от российских компаний практически сразу.
Динамика выпуска по видам деятельности в России в I кв 2025
Руководство крупных промышленных компаний гражданской сферы, таких, как ММК и ЧКПЗ, в начале ноября 2024 года предупредило инвесторов, а также напрямую представителей ЦБ РФ, о том, что "они очень негативно смотрят на 2025 год", подчеркивая, что "никакой конкурентный бизнес не может работать с кредитами под 27% годовых, когда китайские конкуренты получают кредиты дешевле 5% годовых".
Данные комментарии были озвучены в присутствии советника председателя ЦБ РФ Кирилла Тремасова на специальной сессии "Денежно-кредитная политика Банка России в современных условиях: новые вызовы и перспективы" в рамках Русского экономического форума в Челябинске 7 ноября 2024 года.
Тем самым, тезисы руководства ЦБ РФ о том, что ставки в 21% якобы каким-то образом "помогут" российской экономике и при этом еще выявят "неэффективные компании" были оспорены представителями российской промышленности еще в самом начале текущей фазы установления жесткой ДКП центробанком.
Согласно текущему базовому сценарию в макроэкономическом прогнозе ЦБ темпы роста ВВП РФ в 2026 году составят всего лишь 0,5–1,5% что фактически предполагает темпы экономического роста, близкие к стагнации. При этом в своих прогнозах центробанк также рассчитывает на снижение инфляции в 2026 году. Пока что годовые темпы роста потребительских цен, согласно официальной статистике Росстата, остаются на уровне 10% и, согласно комментариям председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, в центробанке ожидают, что пиковые уровни инфляции будут зафиксированы в мае этого года.
Один из рисков для данного сценария в ближайшей перспективе заключается в том, что после завершения налогового периода котировки рубля могут вновь начать снижение, и в результате фактор укрепления российской валюты, который оказывал определенное сдерживающее влияние на инфляцию, во второй половине года может смениться проинфляционным влиянием ослабления позиций рубля.
В среднесрочной перспективе определенную роль в снижении показателей промышленного производства и, как следствие, общих темпов экономического роста, может сыграть возможное сокращение расходов на ВПК в 2026–2027 годах по сравнению с уровнями 2025 года.
Помимо внутренних факторов высокой ставки и проблем компаний с доступом к кредитным средствам дополнительным элементом давления на экономику в 2025 году может стать ухудшение ситуации в мировой экономике в целом. По данным опроса, проведенным агентством Reuters в апреле 2025 года, 60% опрошенных экспертов заявили о том, что риски рецессии в мировой экономике в 2025 году из-за торговой войны, начавшейся после применения пошлин администрацией Трампа, являются "высокими" или "очень высокими".