Stablecoins and Cryptocurrencies
Смягчение регулирования криптовалютного рынка в США и привлечение сегмента стейблкоинов в качестве дополнительного источника спроса на американские гособлигации может привести к серьезным негативным последствиям и подорвать репутацию стейблкоинов как "абсолютно безопасных активов".
В интервью изданию Financial Times в конце августа в рамках встречи нобелевских лауреатов в немецком Линдау профессор Тулузская школа экономики Жан Тироль отметил, что привязка стейблкоинов к гособлигациям США может иметь негативные последствия для криптолюватного рынка.
Тироль получил нобелевскую премию по экономике в 2014 году за исследования регулирования рынка с использованием теории игр для анализа поведения компаний и государственных институтов. Он отметил, что потенциальным поводом для опасений является низкая доходность гособлигаций США, которая на протяжении нескольких лет ранее уже опускалась до отрицательных значений. Экономист отметил, что эмитенты стейблкоинов "могут не устоять перед искушением" инвестировать средства "в другие активы с более высокой доходностью и более высоким риском".
Действия администрации Трампа по привлечению спроса со стороны участников рынка цифровых активов в гособлигации США, как уже отмечалось ранее, могут привести к дополнительным рискам как для сегмента криптовалют, так и для долгового рынка.
Сценарий возникновения возможной проблемной ситуации, который описывает Тироль, во многом сопоставим с инцидентом, который произошел во время финансового кризиса 2008 года. На фоне обострения панических настроений на финансовом рынке США началось массовое "бегство от риска". Инвесторы начали выводить средства из различных активов, в том числе фондов денежного рынка – одного из видов паевых инвестиционных фондов (ПИФ). До финансового кризиса 2008 года они считались одним из самых надежных.
Однако из-за вложений в различные проблемные компании, в том числе в краткосрочные долговые обязательства банка Lehman Brothers, фонд Reserve Primary Fund не смог выплатить инвесторам вложенные средства в полном объеме. В результате, Reserve Primary Fund, первый из ПИФов данного вида, созданный еще в 1970 году, был ликвидирован в конце сентября 2008 года.
В 2023 году в ФРБ Нью-Йорка также проводили параллели между стейблкоинами, стоимость которых привязана к доллару, и фондами денежного рынка, отмечая, что "во время эпизодов стрессовых событий инвесторы бегут от более рискованных стейблкоинов к более защищенным, что по своей динамике сопоставимо с ситуацией, которую можно наблюдать в кризисных ситуациях в сегменте фондов денежного рынка".
Для возникновения подобной кризисной ситуации и необходимости спасения частных компаний криптовалютного рынка, в том числе непосредственно сегмента стейблкоинов, о возможных рисках которого предупредил французский экономист, не требуется повторения финансового кризиса 2008 в точно таком же масштабе.
Один из подобных инцидентов уже произошел в 2023 году. Стоимость стейблкоинов USDC, эмитентом которых является компания Circle, после краха банка Silicon Valley Bank в марте 2023 года, на непродолжительное время уже опускались ниже уровня в $1, сохранение которого является одним из ключевых обещаний стоимости данного токена. Данная ситуация возникла из-за того, что часть резервов Circle была размещена в обанкротившемся Silicon Valley Bank.
Из-за финансовых проблем Circle площадка Coinbase, крупнейшая криптовалютная биржа США, а также Binance, одна из крупнейших криптовалютных бирж в мире, сообщили о том, что "из-за текущих рыночных условий" на несколько дней приостанавливают конвертацию USDC в доллары.