Искусственный интеллект
Запланированные крупные капитальные затраты компаний в сегменте технологий ИИ приобретают черты взаимного "раздувания" капитализации. Строительство центров обработки данных в рамках проекта Stargate идет с отставанием от графика, при этом масштабные инвестиции в новую инфраструктуру ИИ могут не окупиться.
Крупнейшие компании технологического сектора США вкладывают сотни миллиардов долларов ежегодно в создание новых центров обработки данных и другой инфраструктуры технологий искусственного интеллекта. В 2025 году совокупные затраты Amazon, Alphabet, Meta [запрещена в РФ] и Microsoft, по предварительным оценкам, составят $344 млрд.
При этом инвестиции в размере еще $400 млрд на текущий момент уже озвучены в рамках проекта Stargate, в котором принимают участие компании Nvidia, Oracle, OpenAI и Softbank. В планах компаний доведение данной сумму до планки в $500 млрд, которая была озвучена в январе 2025 года в рамках подписания соглашения в Белом доме.
Проект Stargate в 2025 году столкнулся с задержками: в этом году был запланирован ввод в строй сразу нескольких новых центров обработки данных, однако запланированные сроки по объектам в г. Абилене, шт. Техас не были выполнены (30 мая и 15 сентября 2025 года). В результате, в этом году в рамках Stargate планируется ввести в эксплуатацию только один ЦОД.
Преграды на пути создания новых крупных ЦОД: задержки в создании новой инфраструктуры, высокие потребности в новой энергогенерации.
В рамках конференц-связи с инвесторами в начале августа финансовый директор Softbank Йошимицу Гото отметил, что "в проекте много заинтересованных стороны и для достижения согласия нам требуется много переговоров, в том числе по техническим и строительным вопросам". По его словам, создания новых ЦОД Stargate "занимает больше времени, чем мы предполагали".
Один из основных вопросов – окупятся ли масштабные затраты компаний на создание новой инфраструктуры ИИ в дальнейшем? В СМИ и блогосфере уже появляются вопросы относительно "цикличной модели финансирования" в рамках Stargate, при которой Oracle строит ЦОД с использованием чипов Nvidia, Nvidia сообщает об инвестициях в OpenAI. В свою очередь, Open AI платит Oracle за использование создаваемых вычислительных мощностей новых ЦОД. В отдельных публикациях отмечается, что пузырь ИИ демонстрирует признаки финансовой пирамиды".
По оценкам НКО Epoch AI, к 2030 году для обеспечения энергетических потребностей новых ЦОД в США может потребоваться более 50 ГВт новой генерации и более 100 ГВт – во всем мире. В консалтинговой компании Bain в сентябре 2025 года отметили, что для создания генерации более 100 ГВт до 2030 года потребуются ежегодные капитальные затраты в размере $500 млрд. По оценкам компании, объем ежегодной прибыли, которая могла бы обеспечить подобные капзатраты, должна ежегодно составлять около $2 трлн. Один из выводов Bain: потенциальным инвесторам не хватает около $800 млрд прибыли для того, чтобы обеспечить самоокупаемость подобных затрат до 2030 года.
Вопрос стоит об окупаемости не только планируемых затрат на ближайшие годы, но и уже осуществленных инвестиций за несколько предыдущих лет. В июне 2024 года партнер венчурного фонда Sequoia Capital Дэвид Кан отметил, что компаниям не хватает около $600 млрд прибыли от бизнеса, связанного с использованиями технологий ИИ для того, чтобы окупить уже осуществленные инвестиции.
В комментариях изданию Wall Street Journal в статье с характерным заголовком "Расходы на ИИ на эпических уровнях. Окупятся ли они когда-либо?" Кан отметил, что согласно обновленным оценкам, для того, чтобы инвестиции, которые были вложены в ИИ-инфраструктуру в 2023 и 2024 годах окупились, необходимо, чтобы компании и потребители в целом потратили около $800 млрд на продукцию в сфере ИИ.
В пользу сомнений относительно окупаемости масштабных инвестиций в технологии ИИ также говорит тот факт, что ускорение инвестиционных затрат происходит одновременно с охлаждением первоначального оптимизма к данным технологиям на их текущей стадии развития со стороны компаний.
В рейтинговом агентстве S&P Global в мае 2025 года отметили, что "все меньше организаций сообщают об успешном внедрении генеративного ИИ в свои процессы, при этом уровни провалов по проектам внедрения ИИ выглядит повышенным".
В августе исследователи проекта NANDA (Networked Agents and Decentralized AI) Массачусетского технологического университета опубликовали исследование, согласно которому лишь 5% пилотных программ по внедрению ИИ в бизнес-процессы компаний в итоге приводят к быстрому увеличению выручки. В исследовании есть ряд нюансов, в частности, использование сотрудниками технологий ИИ по личной инициативе намного выше официальных цифр официальных подписок на данные технологии в рамках корпоративных инициатив. В определенном смысле распространено "теневое" использование ИИ, которое не в полной мере отражается в оценках исследования прикладной эффективности данных технологий на корпоративном уровне.
В начале сентября в инвесткомпании Apollo отметили, что данные за несколько последних месяцев говорят о снижении числа крупных американских компаний, внедряющих технологий ИИ. По результатам опроса Бюро переписи населения США, который проводится среди 1,2 млн американских компаний, доля фирм (от общего числа респондентов) с численностью персонала более 250 человек в мае–июне практически не изменилась, при этом в июле и августе наблюдалось заметное снижение показателя.
Планируемые инвестиции крупных американских корпораций в сфере ИИ – даже если они не будут реализованы в полном объеме, тем не менее, будут иметь определенный мультипликативный эффект для экономики США в виде дополнительного импульса для создания дополнительных мощностей по производству чипов, повышения активности в строительном секторе и энергетики.
В отличие от компаний, пострадавших в ходе обвала высокотехнологичного сектора США в конце 1990-х и начале 2000-х годов, корпорации Apple, Meta [запрещена в РФ] и Microsoft имеют более высокие финансовые возможности, как в плане генерации стабильного денежного потока, так и общего объема инвестиций – например, по сравнению Cisco, с одной из пострадавших в обвале компаний высокотехнологичного сектора. И тем не менее, сценарий "перепроизводства" создаваемой инфраструктуры при недостаточном объеме спроса на продукцию ИИ вполне реален. Новые модели ИИ уже сейчас начинают демонстрировать эффект уменьшения отдачи: на их разработку требуются все более высокие вычислительные мощности, при этом серьезного роста производительности для компаний не наблюдается. Инвестиции в технологии ИИ на сегодня – это инвестиции в обещание повышения эффективности бизнеса в будущем, и на текущем этапе обещания пока продолжают опережать реальность.