Обвал акций и замедление экономики США: контролируемая "рецессия Байдена" в исполнении администрации Трампа?

За последние несколько месяцев администрация Трампа претерпела определенную трансформацию в глазах рынка акций США и в целом многих американских компаний – вместо потенциального гаранта продолжения фондового ралли и экономического роста теперь инвесторы скорее склонны видеть фактор неопределенности в экономике и риски роста цен.   

Поводом для изначального оптимизма – несмотря на жесткую предвыборную риторику по импортным пошлинам и другим озвученным планам по масштабному отказу от программ администрации Байдена – были результаты, которые показывала экономика США при Трампе. В среднем за начальные три года его первого президентского срока темпы роста ВВП США составляли 2,5% – до того момента, когда началась глобальная пандемия короновируса и в экономике последовал спад. 

В течение его первого срока фондовый рынок США также в целом показал более сильную динамику: индекс S&P 500 вырос почти на 68%. За время президентства Байдена S&P 500 показал чуть более слабые результаты, прибавив около 58%. Дополнительным фактором в пользу Трампа также были масштабные налоговые послабления, принятые во время его первого президентского срока. 

Первые 50 дней президентства Трампа в 2017 году в целом вошли в историю в качестве одного из наиболее сильных периодов роста фондового рынка США по сравнению с начальным этапом президентства всех предшествующих американских президентов с начала 1950-х годов. 

В этом плане первоначальная положительная реакция фондовых рынков на его победу на президентских выборах США осенью 2024 года была вполне рациональна. За период с проведения президентских выборов (6 ноября 2024 года) до момента вступления Дональда Трампа в должность президента (20 января 2025 года) индекс Dow Jones в целом вырос на 3,9%. 

Однако за прошедшие 50 дней с момента его 2-ой инаугурации Трамп явно разочаровал инвесторов: рынок акций США демонстрирует худшие результаты по сравнению с начальными этапами президентства предыдущих американских лидеров за последние 15 лет. Хуже американские фондовые индексы чувствовали себя лишь в начале первого президентства Обамы. Но у него было довольно ощутимое оправдание: двузначные падения по Dow Jones, S&P 500 и Nasdaq Composite при Обаме в первые месяцы 2009 года наблюдались на фоне продолжающегося финансового кризиса. 

Промежуточным итогом первых 50 дней второго президентства Дональда Трампа стал наиболее сильный обвал индекса S&P 500 с сентября 2024 года, при этом по индексу Nasdaq Composite было зафиксировано наиболее серьезное однодневное падение с 2022 года с совокупным снижением капитализации компаний на $1 трлн. 

Чем вызвана подобная негативная динамика в начале второго президентского срока Трампа? 

Формальным поводом для обвала американского рынка акций в понедельник, 10 марта, стали комментарии Дональда Трампа в интервью телеканалу Fox днем ранее, в котором президент США признал наличие определенного "проблемного периода" в американской экономике.

Опасения среди инвесторов и различных компаний по поводу негативных последствий планируемых импортных пошлин стали проявляться с самого начала его второго срока. Многие компании США называли неопределенность в торговой сфере в качестве одного из основных негативных факторов.

По оценкам компании GlobalData, импортные пошлины американской администрации и ответные действия ключевых торговых партнеров США ведут к росту потребительских цен, снижению реальных доходов домохозяйств и в целом более низким темпам роста ВВП США.

Экономика США начала довольно заметно замедляться в IV квартале 2024 года: темпы роста ВВП составили 2,3%, снизившись по сравнению с III кварталом, когда показатель составил 3,1%.

Отдельные оценки, в том числе со стороны чиновников ФРС, предполагают довольно серьезный экономический спад в США в I квартале 2025 года. В частности, согласно прогнозной модели ФРБ Атланты по состоянию на 6 марта 2025 года, снижение темпов роста ВВП США в I квартале 2025 года может составить 2,4%.

В ФРС присутствуют и более оптимистичные ожидания: согласно прогнозной модели ФРБ Нью-Йорка по состоянию на 7 марта, темпы роста ВВП США с января по март 2025 года в среднем могут составить 2,2–2,7%, с 50%-ной вероятностью замедления экономики до 1–1,7% за этот период.

Обе оценки банков ФРС предполагают временное ускорение темпов роста экономики в начале января 2025 года и последующее замедление экономической динамики в США в период с февраля по март. Одним из возможных объяснений подобной волатильности в прогнозах может быть заметное увеличение импорта, произошедшее в январе 2025 года. По данным бюро экономического анализа при министерстве торговли США, за этот месяц был отмечен рост объемов импорта товаров и услуг в США на 10% по сравнению с декабрем 2024 года. В годовом выражении, по сравнению с показателями января 2024 года, дефицит торгового баланса США вырос на 96,5%. Определенную роль в подобном резком увеличении товарных запасов компаниями США сыграли опасения возможного роста цен из-за импортных пошлин с началом второго президентского срока Трампа.

За последние месяцы и недели со стороны администрации США в целом все чаще стали звучат заявления о том, что текущая ситуация в экономике – это вина предыдущего президента США Джо Байдена. 

"Рецессия Байдена"

В традиционном послании Конгрессу США "О положении страны", с которым президент Трамп выступил 4 марта, он заявил о том, что "унаследовал экономическую катастрофу от Байдена". Он также коснулся темы потенциальных последствий применения импортных пошлин, отметив, что в экономике "будут небольшие возмущения, но нас это устраивает".

Министры экономического блока кабинета Трампа в последующие дни развили данную тему. В интервью телеканалу Bloomberg 5 марта министр торговли США Говард Латник заявил о "данных Байдена", которые поступают по экономике США. По его словам, "Байден оставил ему [Трампу] кучу дерьма, он оставил ему паршивую ситуацию в экономике, которую он пытается исправить". Латник также добавил: "Вы смотрите на данные, которые являются данными Байдена". 

7 марта в интервью телеканалу CNBC министр финансов США Скотт Бессент заявил о том, что экономика США  "впала в зависимость от государственных расходов и далее последует период детоксикации". Он также вновь коснулся темы деятельности бывшей администрации США, задавшись риторическим вопросом и ответив на него: "Являемся ли мы свидетелями того, что эта экономика, которую мы унаследовали, начинает немного заваливаться? Да, но должна произойти естественная корректировка по мере того, как мы отходим от государственных расходов к частным".

Интервью Трампа Fox News 9 марта, в воскресенье, по многим оценкам, стало последней каплей для инвесторов – Трамп не стал отрицать возможность рецессии в американской экономике, и, более того, заявил, что не акцентирует внимание на динамике фондового рынка. По его словам, в экономике США может произойти некий "транзитный период".

Трамп фактически признал, что пытается добиться долгосрочных результатов в экономике, и призвал не акцентировать внимание на краткосрочных негативных последствиях:  "Я должен построить сильную страну, нельзя смотреть [только] на фондовый рынок". Он также отметил: "Если посмотреть на Китай, то они смотрят на вещи в перспективе 100 лет. У нас всего один квартал, мы оцениваем ситуацию по одному кварталу".

Речь может идти о реализации вполне сознательной стратегии со стороны администрации Трампа: чиновники пытаются перестроить механизм экономического роста США с усилением акцента на частном потреблении и снижении государственных расходов, при этом одновременно добиваясь сокращения дефицита бюджета и госдолга США. 

"Перестройка Трампа"

Одним из соавторов подобного предположения в начале марта стал инвестбанк Nomura, эксперты отметили, что администрация США добивается сокращения госрасходов, а также ребалансировки мировой торговли со снижением структурной зависимости американских компаний от глобализации и восстановления промышленных мощностей на территории США.  

Власти также рассчитывают, что замедление экономики также позволит снизить темпы инфляции – в данном аспекте, у администрации Трампа, можно сказать, есть "идейный союзник" в лице ЦБ РФ – что, в свою очередь, в дальнейшем позволит начать цикл снижения процентных ставок ФРС.

Одновременно с этим администрация Трампа также может принять дополнительные меры по существенному снижению налогов и смягчению регулятивных норм. В результате за "транзитным" периодом экономического спада в США, когда администрация Трампа избавится от "наследия Байдена" последует новый период экономического роста в США. 

Логика действий администрации Трампа, тем самым, описывается желанием полностью избавиться от "наследия Байдена" в экономике и начать "с чистого листа". 

Основные возможные цели:

• сокращение "госаппарата Байдена" + сокращение дефицита бюджета США за счет снижения госрасходов
• созданий условий для снижения процентных ставок ФРС с целью сокращения дальнейшего сокращения госдолга
• принятие антикризисных мер Конгрессом США, которые бы не были одобрены в обычных условиях. 

Одной из потенциальных дополнительных целей "контролируемой рецессии" Трампа может быть также расчет на то, что Конгресс США будет вынужден принять дополнительные стимулирующие меры для поддержки экономики в качестве ответной меры на начавшийся экономический спад – при условии, что замедление темпов роста ВВП будет достаточно серьезным. Подобная цель, однако, скорее всего, может рассматриваться в качестве запасного варианта, в том числе из-за того, что будет противоречить ранее озвученным намерениям администрации по снижению госдолга США.

В целом попытки "срежиссировать" экономический спад в США также чреваты определенными рисками.

Ключевые риски:

• потеря управляемости процессов в виде более длительного замедления или обострения сопутствующих негативных явлений
• стагфляция в экономике США с замедленными темпами экономического роста и повышенной инфляцией => более осторожная позиция ФРС в виде менее агрессивного снижения процентных ставок/сохранения их на прежнем уровне
• возможная потеря большинства в Конгрессе США в 2026 году => осложнения для администрации Трампа во второй половине его текущего президентского срока в 2027–2029

В случае потенциального замедления американской экономики в начальной части 2025 года вплоть до "рецессии Байдена" также возможен и вариант стагфляции, при котором в США будут сохраняться пониженные темпы роста ВВП и повышенная инфляция. В подобных условиях ФРС может отказаться от резкого снижения процентных ставок и Трамп не получит ожидаемого результата в виде более мягкой монетарной политики центробанка. 

Если слабая динамике по экономике и фондовому рынку США будет сохраняться в течение длительного периода – данные факторы будут активно использоваться политическими противниками Трампа. Из-за этого Республиканская партия США может понести потери на промежуточных выборах 2026 года. Во второй половине первого президентского срока Трампа республиканцы уже теряли большинство в нижней палате Конгресса США после промежуточных выборов 2018 года. 

При повторении подобного сценария попытки Трампа устранить "экономику Байдена" и "госаппарат Байдена" могут привести к тому, что он получит "конгресс Байдена", в котором Демократическая партия США усилит свое присутствие на волне недовольства ситуацией в американской экономике.
Правда, не факт, что сам Джо Байден на момент начала работы обновленного Конгресса США в 2027 году будет еще в живых. В 2023 году бывший госсекретарь США Никки Хейли заявила о "низкой вероятности" того, что Байден проживет еще 5 лет. Согласно более оптимистичным мнениям, вероятность того, что Байден доживет до конца президентского срока Трампа, составляет 63,3%. Также публиковались оценки о том, что бывший американский президент может дожить до 95 лет. В данном случае Трамп может вернуться к описанию Байдена и возможного изменения состава Конгресса США в пользу демократов в виде "зомби с мертвым мозгом".

Ключевым моментом в реализации и сопутствующих рисках стратегии "контролируемой рецессии" со стороны администрации Трампа – если она действительно существует – является наличие временных электоральных ограничений у американских властей по долгосрочному планированию.

Комментарии Трампа о разнице в подходах США и Китая в этом плане являются наиболее красноречивыми: между Пекином и Вашингтоном продолжает сохраняться разрыв в возможностях и горизонте планирования экономических мер. В дальнейшем эффект от данного расхождения может усилиться по мере того, как КПК будет продолжать долгосрочное планирование и трансформацию экономики КНР, при этом США будут продолжать "метаться" от  одного президентского срока к другому.   

В США уже признавали преимущества Китая по возможностям в долгосрочном планировании и системному подходу в реализации технологических проектов. Как отмечалось ранее, фонд информационных технологий и инноваций (ITIF), один из ведущих аналитических центров США в сфере науки и технологий, в своем исследовании в 2024 году отмечал, что Китай продолжает укреплять свои позиции в технологической сфере и "США стоит последовать примеру КНР в определенных подходах к развитию".