Банк России
Согласно среднему прогнозу экспертов, опрошенных Институтом изучения мировых рынков, Банк России будет вынужден поднять ставку на заседании в пятницу 26 июля до 17%.
Большинство наших экспертов уверены, что повышать ставку на 2 п.п. и выше нецелесообразно. Инфляция в России находится на уровне 8,5%, соответственно, реальная процентная ставка в экономике уже превышает 7%. Резкое повышение ключевой ставки ничего не изменит с точки зрении инфляционного давления, так как немонетарная часть инфляции не зависит от ее уровня.
Более того, согласно оперативным экономическим данным ЦБ, как минимум первые признаки снижения роста экономики начинают появляться, и высокая ставка уже оказывает давление на предприятия. Соответственно, можно говорить, что инфляционный пик или пройден или вот-вот настанет. Об этом также заявляли и представитель ЦБ Кирилл Заботкин и министр экономического развития РФ Максим Решетников, которые ждут пика инфляции в июле.
Аргументы в пользу более резкого повышения (2% и более) еще остались у ЦБ из-за ситуации с кредитованием. Уровень кредитования в июле остался по-прежнему высоким. Согласно последнему отчету ЦБ за кредитами в июле текущего года обращались 34,0% опрошенных предприятий (в июне – 34,4%). Отмена программы «Льготной ипотеки» должна охладить ипотечное кредитование, но в июне, перед отменой программы, выдача ипотеки подскочила до рекордных уровней, поэтому рынку необходимо будет некоторое время, чтобы выйти на средние значения, по которым уже будет делать выводы ЦБ.
Есть еще один скрытый аргумент в пользу резкого повышения – это доходность ОФЗ. В настоящий момент, депозиты в банках более привлекательны, чем покупка ОФЗ с точки зрения доходности. Это негативно сказывается на объемах размещения Минфина в том числе. Несмотря на то, что основные покупатели ОФЗ – это банки, сделать условия более привлекательными для населения, может являться некоторой негласной задачей. Ставка на уровне 18% было бы идеальным решением для этого, так как средняя максимальная ставка по вкладам десяти российских банков, привлекающих наибольший объем депозитов физлиц в рублях, по итогам первой декады июля выросла на 0,49 процентного пункта до 16,57%. Соответственно, ставка должна превысить этот показатель, чтобы доходность ОФЗ поднялась.
Но стоит учитывать, что повышение доходности депозитов немного опережает темп повышения ставки. Банк России на прошлом заседании Совета директоров ЦБ оставил ставку неизменной на уровне 16%, но выступил с максимально жесткой риторикой, чуть ли не прямо заявив, что на июльском заседании ставку придется поднимать. Впоследствии, выступая на разных площадках, в СМИ, и в своих аналитических материалах, Банк России подтверждал, что держать денежно-кредитные условия более жесткими придется дольше, чем планировалось, и экономика России уже отклонилась от базового сценария Банка России.
На фоне этих заявлений банки постепенно повышали доходность депозитов, что создало некий перекос. После решения ЦБ, эксперты ждут некоторого смягчения тона от Банка России, соответственно, банки могут отреагировать стабилизацией уровня доходности депозитов, что сгладит разницу в доходности с ОФЗ.