Credit Suisse
В подавляющем большинстве случаев банковские кризисы спровоцированы жадностью, плохим управлением рисками или слабым регулированием. Но после краха Lehman Brothers в 2008 году западная банковская система претерпела значительные изменения.
Сначала произошло ужесточение регулирование и накачка деньгами, а потом регулирование стало ослабевать, но накачка денег и балансов кредитных организаций не только не замедлилась, а даже ускорялась.
Регулирование, построенное на системе частичного резервирования, всегда несло в себе риски для устойчивости системы. В настоящий момент, весь баланс банков — это стопка бумаг. Малейшее снижение доходной базы активов (кредитов), или изменчивых пассивов (депозитов) — разрушает фундаментальные основы.
Несоответствие между активами и пассивами приводит к краху всего баланса, и при снижении норм регулирования становится недостаточно капитала и резервов для покрытия убытков. Однако десятилетия бесплатных денег и все более сложные инструменты управления рисками помогали маскировать проблему.
Как только «безопасные активы, которые можно принять на баланс и считать ликвидными» - казначейские облигации - становятся искусственно дорогими за счет покупки облигаций в рамках количественного смягчения (QE), их доходность останется низкой из-за печатания денег. Это уничтожает прибыльную сторону базы активов банка. Соответственно, банки берут на себя все более высокий риск из-за более низкой доходности своих инвестиций и портфелей.
Базовый актив с наименьшим риском, который становится дорогим и менее доходным автоматически делает все другие котируемые и некотируемые финансовые активы более дорогими. Это стимулирует надувание пузырей, раздувающихся с помощью количественного смягчения и, когда они лопаются, рыночную стоимость активов банка испаряется.
Процентные ставки Центральных банков — это своеобразная цена риска. Негативная и даже нейтральная ставка стимулирует принятие на себя чрезмерного риска, даже если банк не намерен этого делать. Отрицательные ставки — это уничтожение денег и самый очевидный способ сделать баланс банка еще более хрупким: ссудная часть базы активов не приносит реальной прибыли, левередж по этим ссудам растет, банки берут на себя еще больший риск.
Федеральная резервная система покупает триллионы суверенных облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой – по всем правилам регулирования – это безрисковый актив. Недвижимость — самый безопасный вид деятельности для кредитования, потому что последнее, за что семьи перестают платить, — это ипотека. Это безрисковый актив.
Но банкам необходимо многократно использовать эти инструменты, чтобы получить доход, который даже после увеличения долга все еще ниже стоимости капитала. Низкая рентабельность активов и собственного капитала в банках из-за подавления процентных ставок и инфляции суверенных облигаций, заставляет банки многократно прокручивать безрисковые активы, создавая целую цепочку зависимостей.
Как только происходит повышение ставок и прекращение покупок бумаг от Центральных банков, «безрисковые» активы начинают терять в цене. А так как к «безрисковым» активам привязаны более рискованные бумаги, которые также начинают терять в цене, достаточность капитала банка снижается. Если бы ставки свободно плавали постоянно, процентная ставка по более рискованным операциям росла бы быстрее и предотвращала накопление риска. Более того, если бы центральные банки не маскировали риск, покупая суверенные облигации по любой цене, актив с наименьшим риском не создавал бы эффекта домино ни оценки, ни роста цен, ни последующего краха.
Как заявил Банк России 17 марта 2023 года на пресс-конференции, посвященной ращению Совета директоров по ключевой ставке ЦБ РФ, банковский кризис в западных странах носит системный характер и вызван исключительно длинным периодом нулевых процентных ставок и бесконечных операций количественного смягчения.