монета со знаком доллара США, абстракция
В последние годы стейблкоины — цифровые токены, стоимость которых привязана к фиатным валютам, — превратились из нишевого инструмента криптовалютных трейдеров в глобальный финансовый феномен. Согласно данным BIS, их рыночная капитализация превысила $300 миллиардов, а объем трансграничных транзакций в 2024 году составил более $400 миллиардов.
Широкое распространение стейблкоинов способно фундаментально изменить международную валютно-финансовую систему. Но как ни странно, главным следствием этого процесса может стать укрепление доминирующей роли доллара США и стремительная «цифровая долларизация» развивающихся рынков. Это создает прямую угрозу монетарному суверенитету развивающихся стран, ослабляя эффективность их макроэкономической политики и формируя новые каналы системных финансовых рисков.
Объем рынка стейблкоинов, август 2025
Статистика рынка стейблкоинов демонстрирует беспрецедентный уровень концентрации: около 98% от их совокупной рыночной стоимости привязано к доллару США. По количеству выпущенных монет на долларовые токены приходится более 64% рынка. Вместо того чтобы бросить вызов традиционной финансовой системе, стейблкоины первоначально усиливают существующую международную валютную иерархию, существенно снижая технологические барьеры для доступа к долларовым активам по всему миру.
Классическая концепция международных функций валют показывает, что стейблкоины активнее всего вытесняют национальные валюты в ролях «средства сбережения» и «средства обращения» для частного сектора. Хотя на высоковолатильные криптоактивы (такие как Bitcoin) приходится большая часть капитализации крипторынка, именно стейблкоины обеспечивают в нем основной транзакционный оборот, выступая самым надежным расчетным активом.
Для государств с формирующимся рынком стейблкоины представляют серьезную опасность.
Схема использования стейблкоинов
Данные показывают, что использование стейблкоинов для трансграничных переводов резко возрастает в странах, страдающих от высокой инфляции, макроэкономической нестабильности и волатильности обменного курса. Население и бизнес используют их для обхода контроля за движением капитала и защиты сбережений, что ведет к быстрой валютной субституции. При макроэкономическом стрессе резиденты могут мгновенно переводить средства в долларовые стейблкоины, из-за чего центральные банки теряют контроль над экономикой, а страны становятся крайне уязвимыми к оттокам капитала.
Владение долларовыми стейблкоинами иностранными компаниями
Ведущие стейблкоины обеспечены реальными активами, в первую очередь краткосрочными казначейскими векселями США (US Treasury bills) и обратными РЕПО. Глобальный спрос на цифровые долларовые токены напрямую трансформируется в спрос на суверенный долг США. Это создает принципиально новый канал влияния на доходность казначейских облигаций и трансмиссию американской монетарной политики.
Страны БРИКС должны осознавать эти риски и входить в число мировых лидеров по разработке суверенных цифровых валют, стремясь создать собственные стейблкоины и снизить зависимость от доллара.
Объем трансграничных переводов стейблкоинов
В настоящий момент Китай является абсолютным лидером в вопросе цифровизации валют. Объем транзакций в цифровом юане (e-CNY) вырос более чем на 800% с запуска пилота в 2023 году, превысив $2,3 трлн. В рамках трансграничной платформы mBridge цифровой юань занимает 95,3% операций (с объемом свыше $55 млрд).
Индия так же активно внедряет «цифровую рупию» (e-rupee), в том числе через социальные программы. Резервный банк Индии (RBI) уже рекомендовал связать CBDC стран-участниц БРИКС для трансграничной торговли.
Россия активно развивает цифровой рубль. Из-за санкций спрос бизнеса на цифровые инструменты для внешнеторговых расчетов резко вырос, а расчеты со странами БРИКС в нацвалютах достигли 85%.
Бразилия находится на продвинутой стадии интеграции своей CBDC (Drex) и выступает за создание взаимосвязанной инновационной платежной сети в рамках объединения.
Чтобы противостоять доминированию долларовых стейблкоинов, страны БРИКС разрабатывают собственные решения. Обсуждается создание многосторонней платформы BRICS Bridge — платежной системы на основе блокчейна и цифровых валют. Минфин РФ также предлагал создать наднациональный стейблкоин, обеспеченный корзиной валют стран-участниц, что решило бы проблемы конвертации (например, при торговле России с Индией).
Странам Брикс необходимо действовать быстрее. Если инициативы БРИКС будут тормозиться или столкнутся с технологическими препятствиями, долларовые стейблкоины могут захватить трансграничные расчеты.
Интеграция национальных цифровых валют (цифрового юаня, рубля, рупии и реала) позволит странам БРИКС проводить прямые расчеты, сохраняя монетарный суверенитет и снижая издержки.
Но помимо этого, можно стимулировать запуск как частных, так и государственных стейблкоинов номинированных в нацвалютах. Аналитики BIS прямо указывают, что развивающиеся страны должны начать лицензировать регулируемых субъектов для выпуска стейблкоинов в национальных валютах. Данные активы можно интегрировать с местными платежными системами и розничными цифровыми валютами центральных банков (CBDC). Это позволяет использовать технологические преимущества блокчейна при сохранении автономии политики. Да, потребуется высочайший уровнь регуляторного потенциала, но задача ЦБ не только таргетировать инфляцию, но и следить за финансовой стабильностью. Возможность проведения трансграничных платежей с использованием собственной инфраструктуры – это не только финансовая стабильность, это финансовый суверенитет страны.