ФРС США
Предложение президента США назначить Кевина Уорша на пост председателя Федеральной резервной системы США было расценено инвесторами как сигнал о возможном снижении системных рисков для американской финансовой системы. Это привело к резкому падению драгметаллов и укреплению котировок доллара. Практическая реализация определенных идей нового кандидата, однако, чревата повышением процентных ставок по американскому госдолгу.
Решение о выдвижении кандидатуры Кевина Уорша на должность следующего председателя ФРС было объявлено президентом США Трампом 30 января в соцсети TruthSocial. При этом, по утверждению американской администрации, номинация Уорша якобы "получила широкое одобрение среди парламентариев, руководителей компаний, финансовых экспертов и представителей [банковской] отрасли".
Кевин Уорш – финансист с богатым опытом работы в администрации президента США и ФРС. В 2002–2006 годы он занимал должность специального помощника президента США Джорджа Буша-младшего по экономической политике. До этого с 1995 года он работал в инвестбанке Morgan Stanley, сумев подняться по карьерной лестнице до исполнительного директора департамента банка по слияниям и поглощениям. В 2006–2011 годы он входил в состав Совета управляющих комитета по открытому рынку (FOMC) ФРС, имея право голоса на заседаниях по монетарной политике американского ЦБ. Предложенная Трампом кандидатура Уорша еще должна быть одобрена в конгрессе, в частности, в банковском комитете Сената США. В случае одобрения он вступит в должность председателя ФРС США в июне 2026 года после истечения срока полномочий текущего руководителя ФРС Джерома Пауэлла.
Объявление его кандидатуры в качестве нового главы ФРС стало поводом для серьезной коррекции в сегменте драгоценных металлов после практически безостановочного роста за многие последние месяцы. Биржевые цены на серебро в США на бирже COMEX обвалились на 31,4% 30 января, по данным Dow Jones, это наиболее серьезное однодневное снижение для серебра с 27 марта 1980 года. В понедельник цены продолжили снижаться, опустившись ниже значений в $80 за тройскую унцию – по сравнению с уровнями в $115–116 за тройскую унцию в конце последней недели января. Котировки золота также отреагировали резким падением, в понедельник коррекция продолжилась. Котировки драгметалла снизились на 15% с уровней выше $5500 за тройскую унцию 30 января до значений в районе $4700 за тройскую унцию в понедельник, 2 февраля. Ситуация с драгметаллами в целом остается довольно сложной. На фоне резкого роста цен за последние месяцы заметно обострилась дивергенция в ценах на серебро в разных странах – в том числе из-за повышенного спроса на драгметалл и проблемами с ограниченными возможностями физических поставок.
Новости о выдвижении кандидатуры Уорша привели к укреплению позиций американской валюты – индекс доллара (DXY) за несколько дней вырос на 1,5%. Одной из основных причин подобной динамики стало то, что Уорш рассматривается инвесторами как более опытный кандидат по сравнению с другими возможными претендентами на должность главы ФРС, существенную роль также сыграли его взгляды на необходимость снижения объема активов на балансе ФРС.
Рост драгметаллов и ослабление позиций доллара за последние месяцы, в том числе, проходило на фоне ожиданий того, что следующим председателем ФРС мог стать чиновник, который выступает за продолжение программ "количественного смягчения" (quantitative easing, QE) и дальнейшее увеличение объема активов на балансе центробанка.
Уорш изначально выступал в поддержку данных действий в качестве ответных мер по борьбе с негативными последствиями финансового кризиса 2008 года, однако затем стал критиковать деятельность ФРС США по печатанию денег и резкому увеличению объема активов на балансе американского ЦБ.
По данным ФРС США, текущий объем активов на балансе центробанка составляет около $6,58 трлн. Одним из "секретов Полишинеля" является то, что Федеральная резервная система США манипулирует процентными ставками по американскому госдолгу. Покупки активов в рамках различных программ "количественного смягчения" (quantitative easing, QE) после финансового кризиса 2008 года, в том числе, преследуют цель снизить процентные ставки по "американским трежерис".
Сокращение объема активов на балансе ФРС, тем более, если оно будет существенным, в данном контексте приведет к росту длинных процентных ставок для США. Схожих оценок, в частности, придерживаются в американском Университете Джона Хопкинса, отмечая, что "долгосрочные процентные ставки – ставки, которые являются наиболее значимыми для домохозяйств и компаний – скорее всего, пойдут вверх, а не вниз, если ФРС перестанет платить проценты по [банковским] резервам и сократит свой баланс активов".
В компании Capital Economics заявили о том, что кандидатура Уорша – это "сравнительно безопасный выбор". Но при этом в компании также отметили, что "его желание того, чтобы ФРС функционировал с менее крупным объемом активов на балансе, "несет в себе повышательные риски для долгосрочных ставок". При этом в компании отметили, что Уорш потенциально недооценивает связь между инфляцией и экономическим ростом – в частности, в контексте его мнения о том, что инвестиции в технологии искусственного интеллекта и снижение государственных ограничений со стороны Трампа приведут к снижению инфляции в экономике США. В ИИМР ранее отмечали, что инфраструктурный бум в сфере ИИ в США имеет ощутимые инфляционные последствия.
В интервью телеканалу CNBC в июле 2025 года Уорш заявил о том, что "необходима смена режима в проведении политики ФРС", намекая на кардинальный пересмотр подходов в центробанке. В частности, он заявил о том, что "необходимо новое соглашение между ФРС и Минфином США по примеру того, которое мы заключили в 1951 году".
Подобные намерения нового кандидата на должность председателя ФРС в целом предвещают повышенную неопределенность для центробанка США. Фактически речь идет о снижении автономности ФРС и исключительных возможностей по влиянию на процентные ставки. Снижение объема баланса ФРС при этом будет лишь эфемерным. Если более активную роль в процессе покупки активов, например, в каком-либо виде начнет играть Минфин США, то фактически американские власти будут продолжать политику печатания денег.
Можно констатировать, что вопреки первоначальной реакции инвесторов относительно более стабильной и прогнозируемой роли ФРС, заявляемые новации Уорша несут в себе дополнительные риски для финансовой системы США. Изменение статуса ФРС как основного института, который имеет возможность влиять на процентные ставки, а также повышение роли Минфина США дальнейшем могут привести за собой новую фазу ослабления американской валюты. Подобные изменения, если в дальнейшем они будут реализованы, также можно будет трактовать как дальнейшее снижение независимости ФРС США. В ИИМР отмечали, что независимость центральных банков – это атавизм эпохи глобализации и текущие тенденции в США и Китае говорят о том, что в ведущих экономиках мира исполнительная власть стремится подчинить ЦБ реализации экономических задач в рамках правительства, а не выделять его в полностью независимую структуру.
В целом, резкая волатильность, которой рынки "встретили" новость о его выдвижении Трампом, также может стать одной из основных определяющих черт ФРС при новом руководителе. Кроме того, с учетом опыта взаимодействия Трампа с действующим руководителем ФРС Пауэллом нельзя исключать продолжения конфликтов между администрацией США и новым руководством американского ЦБ. Джером Пауэлл занял должность председателя ФРС после выдвижения его кандидатуры Трамп осенью 2017 году. При этом уже в следующем 2018 году президент США начал активно критиковать его, и данный конфликт фактически продолжился и в течение 2-го президентского срока Трампа.