Золотые и серебряные слитки в хранилище немецкой компании Pro Aurum, занимающейся торговлей драгоценными металлами, в Мюнхене
Сохраняющийся дефицит предложения серебра на фоне ожиданий увеличения промышленного спроса может привести к закреплению тенденции по опережающему росту стоимости драгметалла по сравнению с золотом.
Последние несколько лет в мире во многом прошли под знаком повышенной геополитической напряженности, рекордных закупок золота со стороны центральных банков и повышения инвестиционного спроса к желтому металлу. Рост котировок серебра при этом оставался историей, которая развивалась параллельно, но все же в тени золотого ралли.
В 2025 году котировки серебра, однако, демонстрируют явно опережающую динамику. Цены на золото с учетом уровней в $4220 за тройскую унцию по состоянию на 1 декабря выросли примерно на 60% с начала года. Биржевая стоимость серебра с учетом достижения нового максимума в $59 за тройскую унцию 1 декабря с начала года в целом повысилась более чем на 100%.
В ценах на серебро в целом наблюдается более сильный локальный повышательный импульс в силу ряда факторов. В частности, в октябре Резервный банк Индии объявил об изменении правил по активам, которые могут быть использованы в качестве залога для банковских кредитов. Начиная с апреля 2026 года, в силу вступают правила, согласно которым в Индии появляется возможность использования ювелирных украшений, монет и других изделий из серебра в качестве актива обеспечения банковских кредитов.
В середине ноября власти США впервые включили серебро в список "критически важных минералов", которые по оценкам американской администрации, представляют повышенную значимость для экономики и национальной безопасности.
Примеры использования серебра в качестве актива обеспечения в Индии, а также предложения Минфина РФ к ЦБ РФ по покупкам серебра, в том числе, в целях включения в госфонд России для "обеспечения сбалансированности федерального бюджета и стабильности развития экономики" показывают, что серебро частично сохраняет роль драгоценного металла как средства сбережения.
Помимо этого, в текущем, а также в следующем году прогнозируется сохранение дефицита предложения серебра. Спрос на серебро в целом превышает предложение уже на протяжении 5 лет подряд, с 2021 года. Причем, речь идет о довольно существенном дефиците: почти на уровне в 20% от общего спроса в 2022–2023 годы и около 10–15% в 2024–2025 годы.
Данный дефицит во многом сформировался за счет более активного промышленного использования драгметалла. Использование серебра в промышленности стран мира выросло с 491 млн тройских унций в 2016 году до 680 млн тройских унций в 2024 году. Фактически, все увеличение спроса на серебро за этот же период – с 993 млн унций до 1164 млн унций – пришлось на повышение объемов промышленного спроса.
До недавнего времени данное "двойное" восприятие серебра – как драгоценного и как промышленного металла не помогала "догнать" золото – не в абсолютных, но в сравнительных величинах. За последние годы золото фактически монополизировало роль актива, который позволяет сохранить сбережения стран на фоне повышения рисков конфискации валютных резервов.
Однако, расширение перспектив промышленного использования серебра потенциально начинает выводить драгметалл на позиции опережающего роста по сравнению с золотом. Серебро используется в ряде таких секторов, как производство электро- и гибридных автомобилей, солнечных панелей, коммуникационном и медицинском оборудовании, графических карт для использования в создании инфраструктуры ИИ.
Соотношение стоимости золота и серебра 1869-2025гг
На этом фоне, при дальнейшем росте котировок серебра может сформироваться разворот тренда, который, с небольшими паузами наблюдался с начала 1980-х. В первую половину 1970-х коэффициент стоимости золота к стоимости серебра упал до уровней ниже 20 к 1 на фоне отказа США от золотого стандарта. В конце десятилетия пропорция вновь вернулась к схожим значениям на фоне финансовых махинаций братьев Хант на рынке серебра. Начиная с 1980-х годов, сформировалась тенденция, при которой, несмотря на отдельные эпизоды снижения, коэффициент стоимости золота к серебру продолжал повышаться.
Однако за последние годы наблюдаются признаки разворота данной тенденции: на 5-летнем отрезке серебро уже показывает опережающие темпы роста. В январе 2020 года стоимость золота превышала стоимость серебра в среднем в 86–87 раз. По состоянию на начало декабря 2025 года значение коэффициента опустилось до значений на уровне 73 к 1.
Потенциальное снижение пропорции до уровней в 60 к 1 будет равнозначно сценарию, при котором цены на золото и серебро за последние 25 лет фактически росли одинаковыми темпами. Дальнейшее возможное снижение – вплоть до значений в районе 50 к 1 – будет сигнализировать о том, что серебро начинает переходить в стадию долгосрочного опережающего роста по сравнению с золотом. В частности, при достижении подобного уровня цены на золото и серебро фактически продемонстрируют одинаковый рост с 1985 года.
В целом в XXI веке повышенные значения стоимости золота по отношению к стоимости серебра расценивались как один из признаков сохранения неопределенности в мировой экономике. Текущая ситуация любопытна тем, что серебро начинает расти опережающими темпами, несмотря на сохранение довольно напряженной ситуации в мире и высокого спроса на золото со стороны многих центральных банков. Основной вопрос заключается в том, будет ли данная тенденция устойчивой или же новые возможные эпизоды замедления экономической активности, а также потенциальное сохранение повышенной геополитической напряженности в мире в ближайшие годы все же будут сдерживать серебро от подорожания опережающими темпами по сравнению с золотом.