ФРС США
Новый глава Федеральной резервной системы США Кевин Уорш начал внедрять новые методы руководства американским ЦБ с более лаконичными сопровождающими заявлениями и отказом от публикации детализированных прогнозов по дальнейшему развитию траектории процентной ставки. При этом новый председатель ФРС, потенциально, более чем кто-либо из его предшественников, оказался в "заложниках" ожиданий фондовых рынков, президента США, инфляционной динамики и политизации американского центробанка.
По итогам заседания Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) 17 июня процентная ставка осталась на прежнем уровне 3,5–3,75%. Как отмечается, данное решение было принято единогласно. Сохранение ставки на прежнем уровне было ожидаемым, однако сопровождающее заявление нового руководства ФРС, его комментарии на пресс-конференции, а также обновленный макроэкономический прогноз преподнесли определенные сюрпризы.
Текст сопровождающего заявления по итогам первого заседания под председательством Кевина Уорша был сокращен почти в 3 раза по сравнению с заявлениями ФРС при предыдущем руководителе Джероме Пауэлле. В заявлении содержался довольно явный акцент на инфляции: в его финальной части подчеркивается, что "инфляция остается на повышенных уровнях по сравнению с целью комитета в 2%, отчасти отражая эффект от шоков предложения, которые привели к росту цен в определенных секторах, включая энергетику". В конце заявления в ФРС пообещали, что "Комитет обеспечит ценовую стабильность". При этом в ходе пресс-конференции по итогам заседания Уорш несколько раз повторил данное обещание.
Кроме того, в ходе пресс-конференции новый председатель ФРС заявил о том, что американский ЦБ больше не будет публиковать прогнозы по дальнейшей динамике процентной ставки в формате точечной диаграммы (dot plot), добавив, что чрезмерное информирование о дальнейшей траектории ставок, якобы, по его мнению, наносит ущерб возможностям ФРС по более гибкой реализации монетарной политики. Переход к более лаконичной коммуникативной стратегии ФРС при этом не смог скрыть вполне явное смещение акцентов в сторону ожиданий более жесткой монетарной политики в дальнейшем среди других членов руководства ФРС.
Намеки на возможное повышение ставки при новом руководителе также содержались в новом макроэкономическом прогнозе американского ЦБ. В июньских оценках ФРС были заметно повышены прогнозы по инфляции. Прогнозное значение индекса расходов на личное потребление (PCE) на 2026 год было пересмотрено в сторону повышения почти на 1% – с 2,7%, ожидавшихся чиновниками ФРС в марте, до 3,6% по итогам заседания 18 июня. Также был повышен прогноз по базовому индексу расходов на личное потребление (core PCE) – с 2,7% до 3,3%. Вместе с этими изменениями также заметно выросли ожидания руководства ФРС относительно дальнейшего уровня процентных ставок – причем не только на 2026 год, но и период 2027–2028 годов. Прогнозируемый уровень ставок на этот год был повышен с 3,4% до 3,8%, в прогнозе ФРС на 2027 и 2028 годы ожидаемый уровень ставки увеличился с 3,1% до 3,6% и 3,4%, соответственно.
Еще более заметно был повышен прогнозируемый диапазон процентной ставки: согласно новым ожиданиям ФРС в 2026 году он составит 3,4–4,4% по сравнению с прогнозными значениями в 2,6–3,6% в марте. Помимо вполне явного акцента на сдерживании инфляции в коротком сопровождающем заявлении именно на основе изменения данных ожиданий можно судить о том, что следующий шаг ФРС будет, скорее всего, заключаться в повышении процентной ставки.
С учетом уровня ставки ФРС в 3,5–3,75% мартовские ожидания предполагали ее дальнейшее снижение в течение 2026 года. Однако заметно повышенный верхний диапазон в новом июньском прогнозе по ставке прямо указывает на увеличение.
В обновленном макроэкономическом прогнозе также было отмечено, что 9 из 18 членов Федерального комитета по открытому рынку ФРС США, ожидают, по крайней мере, одного повышения процентной ставки до конца 2026 года. В мартовских прогнозах ФРС ни один из представителей ФРС, обладающих правом голоса при принятии решений по процентной ставке не выступал за ее повышение в дальнейшем. В марте 12 членов руководства FOMC ожидали снижения процентной ставки в дальнейшем. В обновленном июньском прогнозе только 1 чиновник отразил в своих прогнозах подобные ожидания.
Фондовый рынок США негативно отреагировал на подобное изменение позиции ФРС по инфляции и изменение дальнейших ожиданий по ставкам при новом руководстве: индекс S&P упал на 1,2%, Nasdaq снизился на 1,3%, Dow Jones – на 1%.
При смене руководства ФРС США американские фондовые рынки традиционно демонстрируют негативную динамику. В феврале 2026 года в агентстве Bloomberg со ссылкой на оценки банка Barclays отметили, что, согласно данным с 1930 года индекс S&P 500 в среднем падает на 5%, 12% и 16% в течение периода 1, 3 и 6 месяцев после того, как в ФРС меняется председатель.
И, тем не менее, Уоршу удалось поставить первый анти-рекорд уже в первый день. По оценкам Bespoke Investment Group, опубликованным в соцсети X [заблокирована в РФ] падение индекса S&P 500 более чем на 1% в день объявления решения по ставке новым главой ФРС стало наиболее серьезным с 1994 года.
Данная негативная реакция вызвана изменением ожиданий инвесторов по ставкам ФРС. Согласно индикатору CME FedWatch Tool Чикагской товарной биржи, 18 июня вероятность повышения процентной ставки ФРС на 25 базисных пунктов до 3,75–4% на заседании в сентябре оценивается на уровне более 50%. Неделю назад данные ожидания были почти в 2 раза ниже, составляя около 28%. Месяцем ранее ожидаемая инвесторами вероятность повышения ставки на сентябрьском заседании составляла лишь около 21%.
В ФРС во главе с новым председателем Уоршем вынуждены реагировать на существенное изменение инфляционной динамики в американской экономике, которое произошло за несколько месяцев после нападения США и Израиля на Иран в конце февраля 2026 года. Темпы потребительской инфляции в США (CPI) за 3 месяца после начала конфликта с Ираном выросли почти на 70% – с 2,5% в феврале до 4,2% в мае 2026 года. Значение индекса цен производителей (PPI) за этот же период выросло более чем на 90%: показатель вырос с 3,4% в феврале до 6,5% в мае 2026 года.
Повышение темпов инфляции в американской экономике объективно осложняет переходный процесс в смене руководства ФРС. Президент США Дональд Трампа при выборе кандидатура Уорша на пост нового руководителя центробанка неоднократно говорил о том, что ожидает от него снижения процентных ставок. Еще до проведения заседания 17 июня, в издании Wall Street Journal отметили данную дихотомию: "Трамп выбрал Уорша, чтобы он снизил ставки. Его комитет говорит о повышении ставок".
Дополнительный проблемный фактор для нового руководителя ФРС – обострение процессов политизации, которые затронули американский центробанк. Прежний председатель ФРС Джером Пауэлл остался в руководящем составе американского центробанка, фактически продолжая принимать участие в решения по монетарной политике в рамках заседаний FOMC в качестве рядового члена комитета. Это второй подобный прецедент в истории ФРС США. Первый произошел 78 лет назад, в 1948 году, когда бывший председатель ФРС Марринер Экклз после завершения своих полномочий продолжал оставаться в составе руководства ЦБ и голосовать по решениям по ставке. За исключением Экклза и Пауэлла все другие главы ФРС при завершении своих сроков в качестве председателей не пользовались возможностью остаться в FOMC и продолжать влиять на монетарную политику при новом руководстве. В частности, Алан Гринспен, Бен Бернанке и Джанет Йеллен могли бы остаться в составе руководства и продолжать участвовать в решениях по ставке, но приняли решение покинуть ФРС.
Отказ Пауэлла таким же образом добровольно уйти из руководства американского ЦБ, по многим оценкам, был политически мотивированным. В рамках своей последней пресс-конференции в качестве председателя ФРС США 29 апреля он заявил о том, что "уйдет, когда посчитает нужным". Он также добавил, что "опасается, что эти атаки [со стороны администрации Трампа] наносят ущерб институту [ФРС] и осложняют возможности проведения монетарной политики без учета политических факторов". В ИИМР ранее отмечали, что между президентом США и бывшим главой ФРС обострился конфликт из-за желаний Трампа по снижению процентных ставок.
Новый председатель ФРС США Кевин Уорш, тем самым, приступает к руководству американским ЦБ в условиях, когда ему приходится разбираться с последствиями макроэкономического и политического "багажа", которые оставил ему президент Трамп в виде резко возросшей инфляции и политических скандалов вокруг ФРС. В этом контексте его возможности по смягчению монетарной политики, чего изначально ожидали от него президент США и американские инвесторы, остаются ограниченными.