Золотые слитки в хранилище немецкой компании Pro Aurum
Золото приближается к рекордной в XXI веке доле в резервах центральных банков стран мира, при этом со стороны ряда развитых стран звучат новые сигналы о стремлении репатриировать оставшиеся запасы драгметалла из США.
Рост покупок золота центральными банками мира и инвестиционными компаниями, а также общее повышение стоимости драгоценного металла, по многим оценкам, проходит на фоне снижения доверия в надежности вложений в долларовые активы.
Использование санкций и финансовых ограничений, к которым прибегали и прежние администрации США, за последние годы резко увеличилось. При этом, данные действия приобрели более ярко выраженный характер инструмента продвижения геополитических интересов. Можно отметить, что сначала финансовый кризис, а затем и более агрессивная внешняя политика США привели к повышению привлекательности активов вне доллара и евро.
Состав официальных мировых резервов 1999-2025гг
Увеличение доли золота и других валют в резервах центральных банков мира в целом наблюдается на фоне снижения доли доллара и евро. В 2000-м году доля других валют в резервах различных ЦБ составляла лишь около 8,5%. После финансового кризиса 2008 года сформировалась тенденция по ежегодному увеличению показателя, и по итогам 2024 года валюты вне евро и доллара в резервах центробанков составили уже 18%.
Для золота текущее заметное увеличение доли золота в резервах центральных банков – второй подобный эпизод с начала XXI века. Первый произошел после финансового кризиса 2008 года на фоне снижения доверия к финансовой системе США, многие из участников которой своей деятельностью спровоцировали кризис ипотечного кредитования сабпрайм, а затем и мировой финансовый кризис.
На этом фоне в 2012 году доля золота в резервах ЦБ достигла отметки в 22,9%, которая пока остается максимальной в XXI веке.
Новый этап существенного увеличения доли золота в резервах ЦБ наметился с 2022 года после начала СВО на Украине и заморозки части ЗВР России и в основном вызван ростом недоверия к надежности хранения резервов центральных банков в юрисдикциях США, Великобритании и других развитых стран. В 2023 году золото и евро заняли примерно равные доли в резервах ЦБ на уровне в 16,5%. В 2024 году, по данным ЕЦБ, доля евро снизилась до 16%, доля золота выросла до 20%.
Покупки золота мировыми ЦБ и биржевая стоимость золота 2010-2025гг
С 2022 года центральные банки покупают более 1 тыс. тонн золота ежегодно – в два раза выше ежегодных средних значений в 400–500 тонн, которые наблюдались в течение 2010–2020-х. В 2024 году в руководстве мировых ЦБ, как уже отмечалось, назвали опасения потенциальной потери резервов, хранящихся в других юрисдикциях; растущий госдолг США, а также необходимость защиты от геополитических рисков среди наиболее заметных факторов, которые повышают привлекательность драгметалла. Данные факторы были отмечены в исследовании фонда Invesco, проведенного в 2024 году среди центральных банков 57 стран мира.
В начале 2025 года свой вклад в потенциальный рост госдолга США из-за "большого прекрасного закона", а также снижение доверия к доллару и рост геополитических рисков начала вносить администрация Трампа. На этом фоне, по данным Всемирного совета по золоту, общий спрос на золото в I квартале 2025 года в годовом выражении составил 1206 тонн – наиболее высокого значения для первого квартала с 2016 года. Как отмечается, помимо стабильно высоких покупок со стороны ЦБ заметный вклад в рост показателя внес инвестиционный спрос на золото.
В 2025 году и в течение ближайших лет тенденция по крупным покупкам золота со стороны мировых ЦБ и увеличению доли золота в резервах центробанков может получить продолжение. В пользу этого говорят результаты опроса, проведенного Всемирным советом по золоту с февраля по май 2025 года среди 73 центральных банков. 72% ЦБ в 2025 году заявили о том, что доля золота в резервах в следующие 5 лет "умеренно увеличится". При этом 45% опрошенных представителей центральных банков отметили, что за этот же период доля доллара в резервах ЦБ "умеренно снизится", еще 28% заявили о том, что доля доллара в следующие 5 лет "существенно снизится".
Активное применение импортных пошлин администрацией Трампа, которое фактически ведет к торговым войнам не только с соперниками, но и с формально союзными США странами, не только становится дополнительным фактором спроса на золото в качестве защитного актива от геополитических рисков, но при этом также потенциально поддерживает тенденцию по репатриации золота мировыми ЦБ из США.
В комментариях изданию Financial Times ряд бывших и действующих парламентариев из Германии и Италии заявили о том, что их страны должны вернуть оставшуюся часть золота, которая пока еще хранится в Федеральной резервной системе.
С данными призывом, в частности выступил Фабио Де Маси, депутат Европарламента от немецкой партии "Союз Сары Вагенкнехт", и Питер Бёрингер от партии "Альтернатива для Германии". Президент Ассоциации налогоплательщиков Европы Михаэль Йегер также сообщил FT, что организация направила письма в министерства финансов и центральные банки Германии и Италии с призывом к пересмотру зависимости от ФРС в качестве хранителя оставшейся части запасов немецкого и итальянского золота в США.
Оценки роли золота и ключевых рисков мировыми ЦБ
ЦБ Германии и Италии, по оценкам FT, продолжают хранить около 30% своих резервов золота в США на общую сумму в $245 млрд.
Германия ранее, а также ряд других союзных США стран, как отмечалось, уже репатриировала часть своего золотого запаса из США. Данные действия показывают, что снижение доверия к надежности хранения золота в других, особенно американских и британских юрисдикциях, прослеживается не только среди геополитических соперников США и Великобритании.
В британской инвестиционной компании Man Group в апреле 2025 года заявили о том, что тенденции по росту стоимости и значимости золота, возникновению многополярного мира и потенциального завершения периода господства США (Pax Americana) в целом являются звеньями одной цепи.
В компании также отметили, что использование доллара и доступа к долларовому финансированию в качестве оружия и в целом растущие геополитические риски замечают и союзные США страны. Один из выводов в данной ситуации со стороны данных государств – дальнейшее увеличение покупок золота центральными банками. В 2024 году крупнейшими покупателями золота в мире были ЦБ Польши, Турции и Индии – формально, данные страны также входят в число американских союзников, и, тем не менее, они считают необходимым увеличить вложения в золото.