Криптобиржа в США
В Евросоюзе начинают вступать в силу более жесткие регулятивные нормы на криптовалютном рынке. Ряд ограничений, которые начинают действовать с 2027 года, а также предложения ЕЦБ и других центральных банков ЕС по ограничению стейблкоинов, привязанных к иностранным валютам, могут стать причиной дополнительных трений между США и европейскими странами. Европейское законодательство уже вступало в конфликт с различными элементами финансовой и торговой политики администрации Трампа и в ЕС пошли на смягчение отдельных элементов своих правил, однако в сегменте цифровых валют подобных компромиссов, скорее всего, не будет.
Долларовый стейблкоин USDT, в 2024 году занимавший более 50% в данном сегменте европейского криптовалютного рынка, а также ряд других стейблкоинов, в частности, PayPal USD (PYUSD), в ближайшие месяцы окончательно окажется "вне закона" в европейской финансовой системе, без возможности покупки, продажи и обмена на другие активы. В основе запрета – нормы регулирования ЕС на криптовалютном рынке в рамках регламента MiCA, вступившие в силу в 2023 году и в июне 2024 году в сегменте стейблкоинов. В рамках данных правил компании-эмитенты стейблкоинов должны получить специализированную лицензию, а также соблюдать держать определенный объем денежных резервных активов на депозитах в банках ЕС. Компании Tether и Paxos Trust Company, выпускающие токены USDT и PayPal USD, отказались от соблюдения данных требований, крупнейшие криптобиржи региона стали исключать данные токены из числа активов, по которым они оказывают услуги, и на этом фоне общая доля USDT в Европе стала заметно падать уже в течение 2025 года.
В начале октября 2026 года Европейское управление по финансовым рынкам (ESMA) опубликовало свое официальное оценочное суждение по стейблкоинам, адресовав его национальным надзорным органам стран ЕС. В рамках данной оценки общеевропейский регулятор выдвинул требование национальным властям в течение 3 месяцев добиться от криптоплатформ полного прекращения предоставления финансовых услуг по стейблкоинам, которые не соответствуют нормам MiCA.
Движение криптовалют между странами, 2019-2025гг
Для стейблкоина USDT официальное вступление данных ограничений в Европе по времени практически совпадает с началом действия американского законодательства GENIUS Act в криптовалютной сфере. На фоне ожиданий одновременного ужесточения законодательства в ЕС и США доля USDT в течение 2025–2026 годов снизилась с предыдущего уровня в 70% в сегменте стейблкоинов до 60,5– 61% и, потенциально, более низких уровней осенью 2026 года. В пользу того, что компания Tether, с января 2025 года зарегистрированная в Сальвадоре, не будет пытаться соблюдать обновленные правила США и ЕС в рамках стейблкоина USDT косвенно свидетельствует выпуск нового стейблкоина USAT в начале 2026 года, компания-эмитент которого, аффилированная с Tether, соответствует американскому законодательству. При этом USDT продолжит сохранять "оффшорный" статус.
Европейские регулятивные начинания, однако, не ограничиваются текущими положениями криптовалютного законодательства и такие долларовые стейблкоины как USAT, а также USDC, компания-эмитент которого (Circle) получила официальную лицензию в Европе, в дальнейшем также могут оказаться под запретом. Такой позиции в частности, придерживаются в ЕЦБ и ряде других центральных банков Евросоюза, воспринимая равноценное обращение эмитированных в США и Европе долларовых стейблкоинов в качестве угрозы европейской финансовой стабильности. Подобные оценки финансового руководства ЕС, которые в дальнейшем, скорее всего, транслируются в модификацию регламентных норм MiCA, вступают в противоречие с планами администрации Трампа. В ИИМР ранее отмечали, что власти США на официальном уровне считают использование долларовых одним из новых элементов своей финансовой системы, который способствует увеличению спроса на долларовые активы и гособлигации США.
7 сентября 2026 года ЕЦБ от лица Европейской системы центральных банков (ESCB) направил официальный ответ Еврокомиссии на запрос по консультациям относительно применения криптовалютного законодательства. В заявлении, содержатся различные критические оценки использования стейблкоинов, в частности, в ЕЦБ считают, что одним из последствий их применения будет общее сокращение возможности традиционных банков по предоставлению кредитных средств. В этом же документ европейский центробанк в очередной раз высказался за возможность введения ограничений в отношении обращения стейблкоинов, привязанных к иностранным валютам. Помимо этого в ЕЦБ и других европейских центробанках выступают за введение запрета на создание различных финансовых стимулов для владения стейблкоинами в виде процентных платежей. Европейские власти возражают против секьюритизации стейблкоинов, с добавлением новых элементов к цифровых валютам и фактическим превращением их в ценные бумаги.
В последнем пункте европейские регуляторы в лице ESCB (ЕЦБ и национальных центробанков) и ESMA фактически выступают за схожее ужесточение правил и устранение "серых зон" – уже после того, как было направлено оценочное суждение по стейблкоинам, в ESMA также заявили о начале обсуждения рисков, которая токенизация активов может представлять для финансовой системы Европы. Вполне вероятно, что предложения, которые будут сформулированы в рамках данного обсуждения в начале 2027 года, в итоге будут включены в качестве дополнительных нормативов в законодательство MiCA.
Одна из потенциальных угроз для Европы со стороны долларовых стейблкоинов, в том числе официально зарегистрированных в ЕС в виде USDC, по мнению ЕЦБ и ряда других европейских регуляторов, заключается в том, что выпущенные в США и Европе токены USDC в настоящее время рассматриваются как идентичные и взаимозаменяемые. В случае обострения финансовых условий и так называемого "бегства от риска" держатели выпущенных в США стейблкоинов USDC могут начать массовый вывод средств через европейские площадки. В таком сценарии финансовая система ЕС фактически становится "подушкой безопасности" для нейтрализации рисков, которые возникают за ее пределами.
В пользу того, что в 2027 году в ЕС готовится новое ужесточение законодательства в сфере криптовалют, говорят не только данные оценки и комментарии со стороны европейских финансовых властей, которые были озвучены в сентябре и октябре 2026 года, но также и ряд заявлений в европейских СМИ в течение лета. В частности, портал телеканала Euronews [заблокирован в РФ] в июле сообщал о том, что ожидаемое обновление европейского криптовалютного регулирования в 2027 году, в том числе, произойдет с учетом регуляторных действий США, а также активной поддержки использования долларовых стейблкоинов со стороны администрации Трампа.
Место стейблкоинов в экосистеме крипто-активов
Ранее власти ЕС уже смягчали отдельные положения запланированных, а также уже вступивших в силу регулятивных норм под давлением администрации Трампа. Среди подобных компромиссов со стороны Евросоюза, в частности – смягчение требований в рамках законодательства по корпоративной отчетности и устойчивому развитию (CSRD) и корпоративной проверке соблюдения требований (CSDDD). Власти ЕС также отложили на 1 год вступление в силу внедрение жестких требований по выбросам метана для поставщиков нефти и газа.
При этом есть также примеры, когда в Европе отказались сотрудничать с США – в частности, речь идет о так называемом трансграничном "углеродном налоге" (CBAM), который с начала 2026 года вступил в стадию полноценного применения со стороны ЕС. Разногласия между США и ЕС в данном вопросе фактически привели к началу разбирательства со стороны американских официальных ведомств. В пользу этого говорит публикация в федеральном реестре, правительственном журнале США, 8 октября 2026 года. Офис торгового представителя США вполне открыто говорит о возможном ущербе и "возведении нечестных барьеров" для американских компаний за счет подобного законодательства.
Ожидаемое ужесточение правил в криптовалютном сегменте в 2027 году со стороны ЕС, в том числе, в компоненте привязанных к иностранным валютам стейблкоинов, скорее всего, также не будет каким-либо образом согласовано с администрацией Трампа – в особенности с учетом более конфронтационного характера отношений, которые в последнее время установились между Брюсселем и Вашингтоном.