Слиток золота рвет доллар США
Доля золота в резервах центральных банков стран мира впервые в XXI веке превысила долю американских долговых активов. Данный сдвиг в пользу драгметалла произошел по итогам более чем двукратного увеличения его доли в резервах мировых ЦБ с началом проведения СВО на Украине.
Статистические данные об увеличении доли золота в активах мировых ЦБ во вторник, 2 июня, были опубликованы Европейским центробанком в рамках ежегодного доклада о роли евро в мировой финансовой системе. По оценкам ЕЦБ, доля золота в мировых резервах увеличилась с 20% в 2024 году до 27% в 2025 году. Доля гособлигаций США при этом в 2025 году снизилась с 25% до 22%.
В качестве основного фактора увеличения доли золота в резервах мировых ЦБ в докладе европейского центробанка отмечены: ускоренное повышение стоимости золота, а также сохранение высокого спроса на золото со стороны ЦБ развивающихся стран. В ЕЦБ отметили, что "цены на золото выросли примерно на 60% и 30% в 2025 и 2024 годы, соответственно, что механически повысило долю золота в общих официальных валютных резервах". Комментарии со стороны ЕЦБ относительно повышения доля золота и общей роли металла в мировых резервах в целом носят довольно скептический характер. В частности, в докладе было отмечено, что желтый металл имеет определенные "ограничения в качестве резервного актива по сравнению с основными бумажными валютами". Среди факторов, которые, по мнению ЕЦБ, ограничивают золото в качестве резервного актива, также были отмечены волатильность цен, дорогостоящее хранение физических запасов металла, а также "не полностью эластичное предложение золота, которое, в том числе не может плавно адаптироваться к изменениям мирового спроса на ликвидность".
Динамика изменения объема золота и гособлигаций США на балансах мировых ЦБ 2025 год
Вместе с тем, в ЕЦБ также признали, что покупки золота также могут отражать попытки некоторых центральных банков по укреплению своего баланса активов на фоне растущих геополитических рисков". В докладе было отмечено, что "данные опросов показывают, что центральные банки держат золото не только для диверсификации, но и в качестве защиты от геополитических рисков". По оценкам ЕЦБ, с началом проведения СВО на Украине в 2022 году центральные банки ряда стран мира существенно увеличили объем своих резервов золота, в частности, Китай приобрел более 350 тонн золота, Польша – 320 тонн, Турция – 220 тонн, Индия – 130 тонн.
Стоит отметить, что общий объем долларовых активов в резервах мировых ЦБ в 2021–2025 годы продемонстрировал лишь небольшое снижение. В частности, с учетом "других долларовых активов" (20% в 2025 году) и гособлигаций США (22%) общий объем активов, номинированных в долларах США, составил 42%. С 2021 года показатель в целом снизился с 45% до 42%. За этот же период 2021–2025 годов доля золота в резервах центральных банков стран мира увеличилась более чем вдвое: с 13% до 27%. В сентябре 2025 года в ИИМР отмечали, что, если доля золота превысит долю гособлигаций США в резервах мировых ЦБ, это произойдет впервые с 1996 года. Подобный почти 30-летний временной интервал, устойчивая динамика роста доли золота в мировых резервах, а также объективные тенденции по обострению геополитического соперничества в мире говорят о довольно существенном изменении не только ценовых параметров золота, на котором делают акцент в ЕЦБ, но и в целом повышении значимости золота для многих стран мира.
В ИИМР ранее также отмечали, что увеличение спроса на золото со стороны мировых ЦБ за многие последние годы отражает рост покупок драгметалла центральными банками развивающихся стран. Спрос на желтый металл со стороны ЦБ развитых стран при этом фактически не меняется. В данном контексте, в ЕЦБ фактически оценивают роль золота в резервах с позиции развитых стран. Однако, за последние годы не они определяют ключевые тенденции в определении цены и значимости золота. Помимо повышенного спроса на золото со стороны центральных банков развивающихся стран за последние годы также наблюдается существенное увеличение интереса к желтому металлу со стороны частных инвесторов. В ИИМР также отмечали, что доля золота в ликвидных активах развитых рынков в 2025 году потенциально выросла до своих максимальных значений с начала 1980-х годов.
Объем частного инвестиционного спроса на золото в 2025 году в 2,5 раза превысил показатели спроса со стороны центральных банков – около 2200 тонн по сравнению с 863 тоннами. Один только спрос со стороны различных биржевых индексных фондов (ETF) в 2025 году составил почти столько же, сколько и спрос мировых ЦБ – около 800 тонн. По оценкам BlackRock, крупнейшей управляющей компании в мире, общий объем золота во владении различных биржевых фондов по состоянию на начало 2026 года превысил 4000 тонн. Подобные значения уже существенно выше, чем у второго по величине государственного владельца золота в мире в лице Германии (3350 тонн).
Один из примеров заметно возросшего частного инвестиционного спроса – компания Tether, эмитент долларовых стейблкоинов USDT. Tether опередила по объемам покупок золота в 2025 году все центральные банки мира. Среди наиболее крупных покупателей золота в прошлом году были ЦБ Польши, Казахстана, Бразилии, Китая и Турции. По оценкам Всемирного совета по золоту (WGC) в 2025 году польский ЦБ приобрел около 102 тонн золота. Объем покупок золота компанией Tether в 2025 году, по отдельным оценкам, мог составить около 109 тонн. Общий объем золота во владении Tether по состоянию на начало 2026 года достиг уровня примерно в 148 тонн. В мире фактически появился новый крупный частный владелец золота, объем активов драгметалла которого входит в число 30 крупнейших стран мира и превышает показатели таких стран как Австралия, ОАЭ, Южная Корея и ряда других государств.
В сегменте драгметаллов потенциально складывается переломный момент в пользу более быстрого роста цен на серебро по сравнению с золотом в дальнейшем. В пользу этого, в частности, говорит разворачивающаяся тенденция, в рамках которой серебро приобретает повышенное промышленное значение и при этом постепенно увеличивает свою монетарную значимость. Дополнительным фактором также является ограниченное предложение серебра: начиная с 2020 года, на мировом рынке данного металла наблюдается дефицит, и согласно отдельным прогнозам, он продолжится и в 2026 году. По оценкам доклада аналитической компании Metals Focus, опубликованному в апреле по заказу отраслевой ассоциации Институт серебра (The Silver Institute), в 2026 году спрос на металл в мире составит около 1112 тонн, предложение серебра – 1066 тонн.
Одна из ключевых причин, по которой многие ЦБ мира пока продолжают воздерживаться от более активного использования серебра в качестве резервного актива – это отсутствие данного металла в определении Международного валютного фонда относительно активов, которые могут считаться резервными. Многие из подобных критериев МВФ были сформированы во время активного развития процессов глобализации. В сценарии продолжения тенденции по разделению мировой экономики на отдельные, соперничающие блоки и объединения степень влияния подобных американских структур, а также созданные под их эгидой нормы и регулятивные ограничения, скорее всего, будут иметь все менее определяющее значение.
Рост денежной доли и фактического значения золота в мировых резервах стран – это одно из вполне явных проявлений деглобализации. В условиях дальнейшей фрагментации мира вполне вероятно, что страны будут постепенно отказываться от прежних финансовых и регулятивных норм и правил, установленных ранее. Отдельные страны мира за последние годы уже стали активнее оценивать возможность использования серебра в качестве резервного актива. В частности, в 2024 году ЦБ РФ первым из центральных банков крупных стран мира включил серебро в состав государственных активов. ЦБ ряда других государств, в частности, Индии, Кении и Саудовской Аравии также рассматривают возможности более активного использования серебра в качестве резервного актива.