Рубль
За первое полугодие 2023 года курс рубля по отношению к доллару США обвалился более чем на 19%. По темпам падения рубль догоняет турецкую лиру
Глава Банка России Эльвира Набиуллина объяснила это снижение главным образом изменением торгового баланса страны: экспорт резко сократился, а импорт увеличился.
Худшие валюты развивающихся стран в первом полугодии 2023 года
Выступая на конференции Банка России, Набиуллина сказала, что «внешняя торговля по большей части объясняет» текущее поведение рубля.
«Мы не таргетируем курс рубля. Для нас любой курс приемлем, мы его учитываем, когда принимаем решения по денежно-кредитной политике. При этом, мы готовы вмешиваться на валютный рынок своими интервенциями только когда видим некоторые риски финансовой стабильности. А что значит риски финансовой стабильности, нас иногда спрашивают. Когда ликвидности не хватает на рынке, тогда мы можем вмешиваться. Сейчас таких рисков финансовой стабильности нет. Курс формируется под влиянием прежде всего торгового баланса», - заявила Набиуллина.
По ее словам, снижение курса не представляет опасности для финансовой стабильности, а это означает, что интервенции на валютном рынке не оправданы. Набиуллина назвала «теорией заговора» мнение о том, что девальвация проводится в интересах бюджета.
В то же время более слабый рубль представляет собой угрозу инфляции в экономике, которая уже испытывает нехватку рабочей силы и накачку деньгами из-за рекордных государственных расходов.
В 2022 году экономика России была очень сильна из-за огромного притока валюты от продажи сырья. Профицит торгового баланса на счет текущих операций достигал 200 с лишним миллиардов в прошлом году, что в купе с обвалом импорта позволило получить номинальный среднегодовой курс доллара по отношению к рублю 67,46 руб. в 2022 году.
Как уже было сказано в нашем исследовании «Перспективы рубля. Новый фактор и желанный юань»: объем импорта — который по итогам 2022 года уменьшился на 7,8% — восстанавливается. И, возможно, в этом году превысит рекордные значения 2021 года. По данным ФТС РФ импорт за первый месяц 2023 года составил 22,2 млрд долл. (-4,8% г/г). Объем экспорта в стоимостном выражении может продолжать снижаться из-за коррекции на сырьевых рынках. Динамика торгового баланса непосредственно влияет на приток иностранной валюты в страну, и сокращение профицита приводит к ослаблению курса рубля.
Импорт в Россию
Несмотря на заявления Набиуллиной, общеизвестный факт, что более слабый рубль помогает свести баланс бюджета, дефицит по которому в первом квартале 2023 года составил 2,4 трлн. рублей.
Этот дефицит в любом случае будет играть заметную роль на валютном рынке, особенно, если спрос на облигации сильно упадет и для финансирования госрасходов придется прибегать к нетрадиционным методам, увеличивая рублевую денежную массу и разгоняя инфляцию.
Наличная денежная масса в России (М0)
В дополнение к этой, так называемой "стандартной" парадигме колебаний курса рубля добавилось наличие до 2,2 трлн. рублей наличных у населения. Которые активно обменивают их на валюту и обратно, особенно в период политических шоков, по примеру событий 24-25 июня 2023 года.
Соответственно, без вмешательства Банка России в валютный рынок, ожидать снижения курса рубля в ближайшей перспективе не стоит.