Банк России
Вероятность сохранения жесткой позиции со стороны центробанка по ставке по-прежнему выше, чем сценарий перехода к стабильному смягчению денежно-кредитной политики.
Заседание совета директоров ЦБ РФ по ставке 6 июня будет одним из двух мероприятий центробанка по денежно-кредитной политике в течение лета 2025 года. С момента повышения базовой ставки до отметки в 21% в октябре 2024 года руководство ЦБ на протяжении 4 последующих заседаний принимало решение сохранить ставку на таком же уровне.
Несмотря на сохранение жесткой риторики центробанка в сопровождающих заседания по ставке заявлениях и других комментариев чиновников, в начале 2025 года и в весенние месяцы появлялись прогнозы о том, что регулятор может начать смягчение ДКП на заседании в июне. Однако, в преддверии июньского заседания какой-либо дополнительной ясности по дальнейшим планам центробанка так и не появилось.
В ЦБ отмечают, что "из предварительной оценки Росстата следует, что в I квартале произошло охлаждение экономической активности в России". Согласно фразеологии, употребленной в майском "Обзоре финансовой стабильности" ЦБ, в отчетный период российская экономика росла, хотя прирост ВВП снизился с 4,5% в IV квартале 2024 года до 1,4% в I квартале 2025 года.
Тем самым, в ЦБ констатировали, что темпы роста российской экономики в I квартале 2025 года замедлились в 3 раза. Кроме того, в майском бюллетене "О чем говорят тренды" отмечается, что "максимум годовой инфляции пришелся на март". При этом, по оценкам экономистов центробанка "в апреле и далее в мае текущие темпы роста цен заметно снижаются".
Инфляционные ожидания граждан РФ , несмотря на усилия ЦБ по сдерживанию инфляции, остаются повышенными, о чем свидетельствуют результаты опроса общественного мнения, которое проводится по заказу центробанка. Одна из причин повышенных ожиданий – планируемое правительством РФ повышение тарифов на коммунальные услуги с 1 июля 2025 года на 11,9%.
У ЦБ не так много вариантов дальнейших действий на заседании 6 июня, если рассуждать в рамках логики уже принятых решений по монетарной политике центробанка за последнее время. Наиболее вероятный сценарий: сохранение ставки на прежнем уровне с небольшим смягчением комментария. Менее вероятный сценарий – минимальное снижение ставки с жестким комментарием. Тем самым, ЦБ "бросит кость" недовольным сверхжестким характером текущей позиции центробанк, но из-за повышенных темпов инфляции ставка на уровне в 20% будет сохраняться в течение всей оставшейся части 2025 года. Если посмотреть на варианты опроса, проведенного 21–27 мая, то ожидания средней ставки в 20% в целом можно назвать консенсус-прогнозом финансового сектора РФ. В рамках этого же опроса обозначены и ожидания по темпам роста российской экономики в ближайшей перспективе: 1,5% в 2025 году и 1,7%.
Фактически речь идет о стагнации российской экономике, с минимальными темпами роста для государства, чья экономика считается развивающейся. Данные ожидания пониженных темпов роста также соответствуют и прогнозам ЦБ на 2025–2026 годы.
В преддверии заседания руководства центробанка 6 июня прозвучали прогнозы о том, что ЦБ может пойти на небольшое смягчение монетарной политике.
Если посмотреть на результаты деятельности ЦБ РФ в 2024 году – как и за многие предыдущие годы – то котировки рубля отличались повышенной волатильностью, то есть резкими колебаниями, что, мягко говоря, является феноменом, противоположным по своему значению термину под описанием "стабильность".
Вместо "реализации идей, которые направлены на стимулирование экономического роста", ЦБ РФ под руководством Эльвиры Набиуллиной, как неоднократно отмечали в своих заявлениях экономисты и представители центробанка, стремится к снижению совокупного спроса в экономике, а не "к стимулированию экономического роста".
Уровень ставки ЦБ в 21% в целом является противоположным определению "стимулирующий", а именно – заградительным, препятствующим развитию реального сектора экономики. Комментарий экономистов центробанка в майском бюллетене "О чем говорят тренды" о том, что "кредитование вносит все больший вклад в переход к более сдержанным темпам роста совокупного спроса" вполне наглядно показывает абсурдность надежд, на то, что ЦБ будет "реализовывать идеи, которые направлены на стимулирование экономического роста".
Призывы президента РФ Владимира Путина к усилению координации работы правительства и РФ, комментарии главы государства о необходимости избежать "переохлаждения" экономики, а также общая пассивно-негативная тональность комментариев ряда министров правительства РФ о чрезмерном давлении на экономику из-за высоких уровней базовой ставки центробанка за последние месяцы вполне наглядно демонстрируют результат "координации действий Правительства и Центрального банка" при Набиуллиной в качестве главы ЦБ.
Возможно, чуть большую ясность в преддверии могли бы внести сами представители руководства ЦБ РФ – в частности, заместитель председателя центробанка Филипп Габуния. Однако, как показали его комментарии, и здесь "есть нюансы". Коммуникативная стратегия ЦБ оставляет желать лучшего, не прибавляя вербальным сигналам центробанка какой-либо ясности и прозрачности.
На пресс-конференции, посвященной публикации обзора финансовой стабильности, Габуния заявил о том, что перед июньским заседанием совета директоров по ставке руководство ЦБ рассмотрит новые данные и "варианты решения как по ставке, так и по сигналу у нас будут даже более разнообразными, чем в апреле".
Как уже было отмечено, "разнообразность" решений по ставке как в апреле 2025 года, так и на протяжении многих месяцев и заседаний после осени 2024 года заключалась в отсутствии изменений в денежно-кредитной политике ЦБ. Комментарии заместителя председателя ЦБ РФ также не дают никаких намеков на то, как долго продлится период замедления экономики и высоких ставок, который, по словам Габунии, большинство компаний якобы "смогут спокойно пройти" Если судить по прогнозам ЦБ, то в 2026 году экономику ждет замедление по сравнению с 2025 годом. Тем самым, "период замедления", или говоря более понятным языком – стагнации, минимального экономического роста – будет продолжаться, по крайней мере, 2 года.
В экономике России сохраняются крайне серьезные проблемы с доступом компаний к кредитам по низким ставкам, а не на уровне в 25% и выше, как предлагают частные банки. В сложных условиях российские компании и предприниматели, которые ведут бизнес в реальном секторе на территории страны, а также рядовые граждане хотели бы услышать от руководства ЦБ немного более четкие комментарии относительно дальнейшей траектории денежно-кредитной политики центробанка, а не словесный салат в виде "даже более разнообразных решений по ставке и сигналу".