Банк России
В руководстве ЦБ РФ объявили о снижении базовой ставки на 2%, а также пересмотре прогнозов по инфляции и ставке на фоне замедления темпов инфляции и дальнейшего охлаждения активности российской экономики.
По итогам заседания 25 июля совет директоров центробанка сообщил о решении снизить ключевую ставку с 20% до 18%. В сообщении ЦБ отмечается, что "текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее". В одном из последних материалов ЦБ по динамике потребительских цен в России отмечалось, что в июне темпы инфляции замедлились до 9,4% в годовом выражении.
По оценкам Росстата, в течение первых трех недель июля было отмечено дальнейшее замедление темпов инфляции. В частности, по данным ведомства, темпы роста цен замедлились с 9,34% по состоянию на 14 июля до 9,17% за неделю с 15 по 21 июля. В сообщении о решении ЦБ по ставке 25 июля также отмечена данная динамика, при этом в центробанке отметили, что "в июле месячный прирост индекса потребительских цен временно увеличится из-за произошедшей значительной индексации коммунальных тарифов".
В сопровождающем заявлении председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина отметила, что "инфляционные ожидания [в российской экономике] остаются повышенными". В частности, по ее словам, "в последние месяцы у населения они почти не менялись, а у бизнеса в июле даже чуть выросли, впервые за долгое время". Глава центробанка, тем не менее, отметила, что руководство ЦБ "плавно адаптирует степень жесткости денежно-кредитной политики к уменьшению инфляционного давления". Набиуллина также сообщила о пересмотре средегодового уровня ставки до 18,8–19,6% в 2025 году и 12–13% в 2026 году.
В апрельском прогнозе ЦБ РФ, средний уровень ставки в 2025 году обозначен в интервале "19,5–21,5%". Как отмечалось, подобный диапазон мог предполагать как еще одно снижение ставки на 1% после июньского заседания – с 20% до 19%, так и сохранение ставки или даже ее повышение до 22%.
Однако новый прогноз предполагает, что с 28 июля и до конца 2025 года ставка, как ожидают теперь в центробанке, будет колебаться в диапазоне 16,3–18,0%. Подобные значения нижних границ данного диапазона предполагают, что вместо одного или двух снижений в целом за год, теперь в ЦБ сигнализируют о том, что во второй половине 2025 года – после двух снижений ставки 6 июня и 25 июля – цикл смягчения денежно-кредитной политики будет продолжен.
Одним из серьезных факторов в снижении ставки, однако, стала не общая тенденция по снижению инфляции, а новые призывы к смягчению денежно-кредитной политики в РФ – на этот раз со стороны финансового сектора.
Представители финансового сектора, судя по последним комментариям, начали осознавать, что проблемы реального сектора в виде роста неплатежей и просрочек по кредитам в дальнейшем отразятся и на банковской сфере.
Если банковским организациям в дальнейшем понадобится помощь государства в виде докапитализации, будет довольно трудно объяснить необходимость выделения средств в подобных целях – в ЦБ РФ за последний год уже говорили о том, что банкротства "неэффективных" компаний "были бы благом".
Во избежание подобных негативных сценариев, в начале июля банковском секторе заговорили не только о необходимости снижения ставки, но также и начали ставить под сомнение цели по инфляции ЦБ в 4%, которая была установлена в 2015 году и которой центробанк продолжает придерживаться и в 2025 году при формировании денежно-кредитной политики в России.
Председатель правления ВТБ Андрей Костин на пленарной сессии Финансового конгресса ЦБ РФ в Санкт-Петербурге заявил о том, что "в таких условиях можно было бы и таргетирование другое сделать".
Председатель правления Сбербанка Герман Греф в комментариях СМИ в кулуарах Финансового конгресса ЦБ РФ в Санкт-Петербурге, в свою очередь, отметил, что снижение ключевой ставки ЦБ РФ на 100 или 200 базисных пунктов "будет совершенно не ощутимо". По его словам, "нужно делать значительно более серьезный шаг".
Можно отметить, что на протяжении многих месяцев в ЦБ игнорировали поступающие сигналы от реального сектора, но как только подобные сигналы стали поступать от руководителей крупнейших банков России – на следующем же заседании последовало более существенное снижение ключевой ставки.
Формулировки июльского заседания ЦБ РФ в виде "экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста" в реалиях промышленного сектора РФ, в частности, в автомобильном сегменте, означает дальнейшее падение производства.
В сообщениях ряда крупнейших российских компаний данного сектора, поступивших накануне заседания центробанка, денежно-кредитная политика ЦБ РФ называется в качестве одной из главных причин, по которой российские компании вынуждены сокращать производство.
В частности, в заявлении ПАО "КАМАЗ", крупнейшей российской компании по производству грузовых автомобилей, отмечается: "Денежно-кредитная политика ЦБ, которая привела не только к невозможности приобрести новую технику с помощью финансовых инструментов в виде кредита и лизинга, но и вынуждает транспортные и другие компании возвращать взятую в прошлом году в лизинг технику лизингодателю".
В АО "АвтоВАЗ", крупнейшей российской компании по производству легковых автомобилей, также предупредили о том, что в конце сентября может быть принято решение о начале ограничение производства. Согласно заявлению компании, "возможное изменение режима работы обусловлено общими тенденциями на российском автомобильном рынке". По оценкам руководства "АвтоВАЗ", "речь идет о высокой ключевой ставке и ужесточении требований регулятора к заемщикам по автокредитам".
В компании "Группа ГАЗ" заявили об уже принятом решении по переходу на четырехдневную рабочую неделю в августе 2025 года. В компании, в частности, отметили, что на автомобильном рынке произошел обвал продаж из-за жесткой денежно-кредитной политики центробанка: "В условиях высокой ставки ЦБ и недоступности финансовых инструментов для приобретения автомобилей падение рынка по итогам первого полугодия составило почти 40% в сегменте среднетоннажных грузовиков, свыше 30% в сегменте легких коммерческих автомобилей и 60% в сегменте автобусов".
Сокращение производства в данном секторе вполне наглядно показывает, что негативные тенденции в промышленности РФ продолжаются и снижение ставки на 1% или 2%, вполне вероятно, как и заявляли в руководстве крупнейших российских банков "будет совершенно не ощутимо".
Опубликованный прогноз ЦБ РФ по темпам роста ВВП экономики страны на уровне 0,5–1,5%,1,5–2,5% и 1,5–2,5% в 2026, 2027 и 2028 годы, соответственно, также не внушает оптимизма. Согласно данным ожиданиям центробанка экономика России будет демонстрировать минимальные темпы роста в 1–2% в ближайшие несколько лет. Подобный "сбалансированный рост", как называет данные темпы экономического роста руководство ЦБ РФ, как уже неоднократно отмечалось, является фактически стагнацией для развивающихся стран.
В заявлении главы ЦБ на пресс-конференции по итогам заседания совета директоров центробанка 25 июля отмечается, что "в основе замедления инфляции и возвращения экономики к более сбалансированному росту лежит именно жесткая денежно-кредитная политика".
Один из ключевых вопросов для руководства РФ в ближайшие годы будет заключаться в том, насколько подобный "более сбалансированный рост" на уровне стагнации отвечает национальным интересам развития России.