дефолт
Прогнозы Deutsche Bank указывают на то, что пик корпоративных дефолтов придется на 4 квартал 2024 года.
Модели лишь предполагают возвращение традиционного цикла "Бум-Крах", а не коллапс банковской системы в стиле Мирового финансового кризиса 2008-09 годов.
Макроэкономические индикаторы указывают на приближение рецессии, которую вызовут рост задолженности и снижение доступных средств для выплаты процентных платежей у корпораций нефинансового сектора. Кроме того, банки пострадают от увеличения просроченной задолженности и будут вынуждены ужесточать требования к новым кредиторам. Все эти факторы являются проверенными и надежными сигналами приближающейся рецессии. Поэтому, когда повышение ставок Федеральной резервной системы отразится ближе к концу этого года на выплатах по процентам платежам со стороны корпораций, то глупо ожидать иного исхода, чем обычно.
Пик корпоративных дефолтов
Уровень задолженности корпораций остается высоким. Глобальные кредитные рынки получают большую часть своих доходов от корпораций, занятых производством и продажей физических товаров, чем от реальной экономики в целом. В будущем такие корпорации, скорее всего, потеряют возможность удерживать цены на физические товары на высоком уровня из-за накопления складских запасов и изменения структуры спроса после пандемии COVID-19 с товаров на услуги.
Однако затраты на рабочую силу, вероятно, останутся устойчивыми из-за сокращения численности трудоспособного населения и желания потребителей компенсировать почти 2 года отрицательного роста реальных заработных плат.
Этот сценарий, во-первых, оказывает давление на маржу прибыли и, во-вторых, препятствует ФРС/ЕЦБ неограниченно применять инструменты количественного смягчения (в связи с сохраняющимися высокими трудовыми издержками). Таким образом, более плавное падение номинального ВВП + высокий уровень задолженности + ограниченная поддержка со стороны монетарной политики могут привести к значительному расхождению между состоянием реальной экономики и ситуацией на кредитных рынках во время следующей рецессии, отмечает аналитик Deutsche Bank Джим Рид (Jim Reid).
Первоначальная цель серии исследований Deutsche о дефолтах, когда она была запущена 25 лет назад, заключалась в оценке того, какие корпоративные кредитные спрэды требуются для компенсации риска терпеливым инвесторам, удерживающим средства в активах, связанных с компаниями со средним уровнем риска дефолта. Однако определение того, что уже учтено в ценах активов, является сложной задачей. В этом году, например, инвесторы, кажется, считают, что проблемы на кредитных рынках будет ограниченными.
С середины 2022 года около 10% ценных бумаг со спекулятивным уровнем риска в США и Европе торгуется ниже 80 центов от 1 доллара номинала.
Однако отличие между ценами на бумаги высокорискованных эмитентов остается относительно небольшим по сравнению с котировками облигаций компаний с инвестиционным рейтингом надежности.
Текущие цены подразумевают уровень дефолта в секторе высокодоходного долга к 3 кварталу 2024 года всего лишь 3,6% в США и 2,2% в Европе. По оценкам Deutsche, банкротств будет значительно больше: прогнозы от их аналитиков составляют, соответственно, 8,4% и 4,4%.