Банк России
В руководстве российского центробанка отметили повышение инфляции в экономике в январе, однако посчитали, что данный рост цен будет носить лишь ограниченный характер. В ЦБ отметили, что ожидают "более сдержанного роста внутреннего спроса" в российской экономике, а также преобладания "проинфляционных рисков над дезинфляционными на среднесрочном горизонте".
По итогам заседания совета управляющих ЦБ РФ в пятницу, 13 февраля, принял решение снизить базовую ставку с 16% до 15,5%. Тем самым, уровень ставки вернулся к уровням конца 2023 года, когда ее значение составляло 15% в течение ноября и первой половины декабря. По оценкам руководства ЦБ, повышение НДС, акцизов, а также индексация регулируемых цен и тарифов будут разовыми факторами, после исчерпания которых "инфляция возобновит снижение". Согласно оценкам центробанка на 9 февраля, темпы годовой инфляции в российской экономике составили 6,3%.
По мнению руководства ЦБ РФ, "основные проинфляционные риски связаны с более длительным отклонением российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста и высокими инфляционными ожиданиями, эффектами от повышения НДС и регулируемых цен, а также с ухудшением условий внешней торговли".
Текущие показатели инфляции и инфляционные ожидания граждан России, по данным регулятора с учетом опросов "инФОМ", намного выше заявленной цифры по инфляции в 6,3%. В частности, уровень наблюдаемой инфляцией населением страны в январе 2026 года составил 14,5%. Значение ожидаемой инфляции в январе было оценено на уровне 13,7%.
Среди основных пунктов в заявлении по решению снизить ставку на 0,5% стоит также отметить "возвращение к траектории сбалансированного роста", которое, по оценкам ЦБ, продолжается в российской экономике. В центробанке также заявили об ожиданиях того, что "в ближайшие месяцы рост внутреннего спроса будет более сдержанным".
По итогам заседания 13 февраля в ЦБ РФ обновили среднесрочный прогноз по ожидаемым изменениям процентной ставки. Предыдущий среднесрочный прогноз центробанка был опубликован в конце октября 2025 года. В новом прогнозе были снижены оценки ожидаемого диапазона инфляции в 2026 году: с 5,3–6,3% до 5,1–5,6%. Также был скорректирован уровень базовой ставки в 2026 году: с 13,0–15,0% до 13,5–14,5%. Тем самым, в ЦБ фактически пересмотрели свои прежние ожидания в сторону более высокого среднего уровня ставки в 2026 году. Обновленный прогноз российского ЦБ на 2027 год также предполагает более высокие ожидания ставки на 2027 год: 8,0–9,0% по сравнению с предыдущими оценками в 7,5–8,5%.
Данные изменения на текущий момент позволяют предположить, что тем самым в ЦБ ожидают дальнейшего снижения процентной ставки с уровня 15,5% в течение 2026 и 2027 годом, однако в целом смягчение денежно-кредитной политики будет менее существенным.
В рамках среднесрочного прогноза также были снижены ожидаемые цены на российскую нефть в течение 2026–2028 годов. ЦБ РФ пересмотрел прежние оценки в $55 за баррель в 2026 году и $60 в 2026–2027 годах до $45 в 2026 году, а также $50 и $55 за баррель в 2027 и 2028 годах, соответственно.
В своих комментариях по итогам заседания председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина отметила, что повышение инфляции в январе 2026 года из-за увеличения налога на добавленную стоимость в российской экономике оказалось "более сильным и концентрированным в январе, чем от аналогичного повышения налога в 2019 году". Набиуллина также признала, что "с начала года из-за повышения акцизов быстрее росли цены на бензин, табак и алкогольную продукцию". При этом она заявила о том, что ответить на вопрос о том, "полностью ли уже исчерпан эффект от повышения НДС" можно будет "только после получения данных за I квартал". В подобной формулировке это означает не ранее апреля 2026 года.
Председатель ЦБ РФ также отметила пересмотр ожиданий по ценам на нефть в среднесрочном прогнозе. По ее словам, "учитывая тенденции на мировом рынке, мы снизили прогноз по ценам на нефть на ближайшие три года".
Отдельного внимания заслуживают комментарии руководства российского центробанка относительно экономического развития РФ. Словосочетание "траектория сбалансированного роста", а также "уменьшение отклонения от траектории сбалансированного роста" неоднократно присутствуют как в итоговом заявлении руководства центробанка, так и в отдельных комментариях председателя ЦБ РФ. С учетом прогноза центробанка на 2026 год, сценарий "сбалансированного роста" для российской экономики – это увеличение ВВП РФ на 0,5–1,5%. В случае достижения верхней границы данного диапазона темпы роста российской экономики будут более чем в 2 раза ниже среднемировых в 2026 году (3,3%, по прогнозам). "Сбалансированный рост" по нижней границе прогнозов ЦБ РФ будет означать темпы развития российской экономике, которые будут почти в 7 раз ниже среднемировых.
Дополнительный контекст словосочетанию "траектория сбалансированного роста", которое теперь регулярно используется руководством ЦБ РФ, придают собственные оценки центробанка относительно того, как именно оценивают российские компании текущую ситуацию в плане производства и спроса на свою продукцию, а также бизнес-климата в целом.
По данным ЦБ, по состоянию на февраль 2026 года, в российской экономике в целом сохраняется худший бизнес-климат с 2022 года. В частности, в феврале 2026 года сводное значение индикатора бизнес-климата составило 0,2. Это наиболее низкий уровень с 2022 года, когда показатель в целом за год составил -0,2. Сводное значение индикатора за 3 месяца (1,4) также является минимальным с 2022 года. При этом компонент текущих оценок в индексе в феврале опустился до уровня -7,8. В годовом выражении более низкие значения текущих оценок были отмечены в 2020 году. При учете среднего значения текущих оценок за 3 месяца (-5,8), показатель является худшим с 2022 года, когда в целом за год значение составило -6,1.
Текущие оценки российских компаний относительно объемов производства и спроса на их продукцию, по данным ЦБ, в феврале опустились до своих минимальных значений с 2020 года. В компоненте ожиданий на ближайшие 3 месяца также были зафиксированы худшие значения с 2020 года.
Одним из последних и более конкретных примеров "сбалансированного роста", от траектории которого, согласно фразеологии ЦБ, российская экономика отклоняется все меньше и меньше, стало коллективное обращение руководства российских металлургических компаний к правительству РФ днем ранее. На заседании подкомиссии по повышению устойчивости финансового сектора и отдельных отраслей экономики 12 февраля руководители компаний металлургического сектора, по сообщениям ряда СМИ, заявили о резком спаде производства стали в России и серьезном ухудшении финансовом показателей компаний. Главы компаний обратились к правительству РФ с просьбой оказания поддержки отрасли.
В течение 2026 года при дальнейшем развитии российской экономики по сценарию "уменьшения отклонения от сбалансированного роста" существуют определенные риски того, что помимо компаний металлургического сектора РФ государственная поддержка может потребоваться и другим российским секторам. В подобной ситуации словосочетание "сбалансированный рост", с помощью которого ЦБ РФ продолжает описывать состояние российской экономики, может получить дополнительную негативную коннотацию.