Криптовалюта биткойн (иллюстрация)
Министерству финансов США предложили использовать "инновационные фискальные средства для решения множества критически важных целей".
Некоммерческая организация "Институт политики биткоина" (Bitcoin Policy Institute), ранее уже принимавшая участие в разработке рекомендаций для администрации США по криптовалютам, опубликовала аналитическую записку с предложениями по решению долговых проблем США с использованием биткоина.
В документе отмечается, что в ближайшие несколько лет США предстоит рефинансировать "крупнейший объем долговых обязательств в американской истории". Речь идет о погашении гособлигаций в объеме около $14 трлн в течение следующих 3 лет. В этой связи в НКО предложили создать новый финансовый инструмент, а также задействовать создаваемый стратегический резерв биткоина в США для снижения процентных платежей и общего сокращения объема госдолга. В материале Bitcoin Policy Institute предлагаемая инициатива по выпуску биткоин-облигаций позиционируется как альтернативный вариант традиционным подходам к решению долговой проблемы в виде сокращения госрасходов или увеличения налогов.
Как будут работать B бонды
В рамках выдвинутого предложения министерству финансов США предлагается начать эмиссию биткоин-облигаций. 10% от привлеченных данным образом заемных средств предлагается направить на покупку биткоинов для увеличения их объема в американском стратегическом резерве биткоинов. Эксперты НКО, тем самым предложили направить средства в размере $200 млрд на покупку биткоинов при общем объеме эмиссии 10-летних биткоин-бондов в $2 трлн.
При этом, согласно выдвинутому предложению, процентные платежи по биткоин-облигациям составят 1% по сравнению с текущей ставкой в 4,5% по 10-летним американским трежерис. Инвесторов в данные бумаги, по замыслу "Институт политики биткоина" якобы должны привлечь дополнительные выплаты в зависимости от роста стоимости биткоина за время дюрации данных гособлигаций.
Сравнение доходности B бондов и 10-летних казначейских облигаций США
При самом приблизительном рассмотрении подобные гособлигации выглядят довольно уязвимыми перед инфляционными рисками. В случае реализации сценария замедленного экономического роста США и мировой экономики в целом и повышенной инфляцией – так называемой стагфляции – а также отсутствии серьезного подорожания криптовалюты подобные биткоин-облигации с доходностью на уровне 1% вкупе не выглядят столь привлекательным объектом для инвестиций.
В декабре 2024 "Институт политики биткоина" подготовил аналитическую записку для кандидата на пост министра финансов США Скотта Бессента по криптовалютной тематике. Материал был разработан с акцентом на создании стратегического резерва биткоина в США, в НКО назвали биткоин "цифровым золотом" и предложили властям рассматривать криптовалюту как "дополнительный резервный актив". В документе также был сделан довольно заметный упор на необходимости продвижения использования криптовалютных активов на государственном уровне в рамках геополитического противостояния США с Китаем.
Как уже отмечалось, указ о создании стратегического резерва биткоина в США все-таки был подписан – но не в том виде, в котором ожидали участники криптовалютного рынка. Вариант резерва биткоинов, представленный администрацией Трампа, является намного более ограниченным по возможностям, чем предлагали в НКО.
Стоит дополнительно отметить продвижение финансовых инноваций в США с криптовалютами в контексте противостояния с Китаем. Ранее также отмечалось, что данный аргумент был одним из главных фактором, который помог энтузиастам криптовалютного рынка убедить Трампа убедили в необходимости смягчения регулятивных норм в США по биткоину. В данном контексте можно говорить о том, что советники Трампа сыграли на его самолюбии, представив его воображению альтернативный сценарий развития ситуации, в котором Китай обходит США в криптовалютах.
В пользу повышенной значимости честолюбия для нынешнего президента США говорит тот факт, что в своей инаугурационной речи в начале второго президентского срока Трамп заговорил своем наследии как президента США. По его словам, "поводом для наибольшей гордости в моем наследии будет миротворчество".
Но каким бы честолюбивыми ни был Дональд Трамп, было бы ошибочным считать президента США идиотом. Несмотря на богатый персональный опыт банкротств, он вряд ли хочет войти в американскую историю в качестве президента-финансового авантюриста.
С момента повторной победы Трампа на американских выборах в ноябре 2024 года котировки биткоина и многих других криптовалют демонстрируют повышенную "чувствительность" к любым новостям об изменении регулятивных норм в США. Вполне очевидно, что менее амбициозные нововведения в криптовалютной сфере в США со стороны администрации Трампа, чем ожидали участники рынка, сыграли серьезную роль в волатильности биткоина.
И, тем не менее, данный пример в буквальном смысле показал, что "цифровое золото" не вполне обладает защитными инвестиционными характеристиками драгоценного металла. Динамика котировок биткоина с начала второго президентского срока Трампа не позволяет однозначно трактовать данную криптовалюту как "цифровое золото". На фоне обострения торгового противостояния между США и другими странами, а также опасений потенциального сопутствующего роста инфляции котировки золота тестируют один максимум за другим. При этом биткоин фактически остается в "боковом коридоре" с момента серьезной коррекции в конце февраля.
С учетом этого, а также ряда других нюансов становится понятен выбор администрации США в пользу более осторожного подхода к нововведениям в сфере криптовалют. В своей текущей редакции президентский указ Трампа довольно четко ограничивает возможность пополнения резерва биткоинов США только за счет конфискации средств.
Выпуск биткоин-гособлигаций в целом создал бы дополнительные риски для минфина США, и он явно не является "нейтральным вариантом" для налогоплательщиков уже по своей сути данного предложения. Средства на выплату процентов и погашение госдолга предусматриваются в бюджете США, который, в том числе, формируется за счет налоговых поступлений. В предложениях Bitcoin Policy Institute также не учитывается потенциально резкая первоначальная реакция на подобные финансовые нововведения со стороны США на долговом рынке. Рост процентных ставок по гособлигациям США отразится и на ставках по ипотечным кредитам для американцев.
Риски для доллара
Не все представители финансового сектора США разделяют мнение "Института политики биткоина" о рациональности использования криптовалют для решения проблемы госдолга. Более активное использование биткоина в финансовой системе США может иметь негативные последствия не только в плане каких-либо убытков от колебания курса криптовалюты.
Возможные действия по "креативной интеграции биткоина в трежерис" могут, в том числе, стать одним из многих сопутствующих факторов снижения прежнего статуса доллара. В материале не обсуждаются какие-либо возможные побочные эффекты от использования подобных финансовых конструкций для позиций американской валюты. В рамках посвященной возможному выпуску биткоин-облигаций аналитической записки Bitcoin Policy Institute, "доллар" упоминается всего несколько раз, при этом "биткоин" – почти 250 раз.
Предложения по разрешению долговой проблемы США с игнорированием возможных последствий для доллара в данном контексте выглядят несбалансированными.
Для американского доллара гипотетический сценарий долгового кризиса США будет, с большой долей вероятности, означать валютный кризис с резким повышением волатильности его котировок по сравнению с предыдущими периодами более стабильного курса.
В рейтинговом агентстве Moody’s в конце марта 2025 года отметили, что ситуация с госдолгом США продолжает ухудшаться с момента пересмотра прогноза по кредитному рейтингу страны на "негативный" в 2023 году. По оценкам экспертов компании, сохранение наивысшего кредитного рейтинга США все более сильно зависит от "экстраординарной экономической силы и уникальной и центральной роли доллара и рынка трежерис в глобальной финансовой системе".
Глава BlackRock Лоренс Финка в ежегодном послании инвесторам, опубликованном в конце марта 2025 года, заявил о том, что "США пользовались выгодами от статуса доллара в качестве мировой резервной валюты на протяжение десятилетий". Но, по его словам, "если США не решат проблему госдолга, если дефициты продолжат расти, то Америка рискует уступить эту позицию цифровым активам, таким как биткоин".
В администрации США явно присутствует акцент на снижении госрасходов, с учетом сокращения различных госпрограмм и общего числа госслужащих.
Однако сочетание традиционных долговых инструментов с криптовалютами потенциально несет в себе новые финансовые риски, поэтому в администрации Трампа пока не торопятся с реализацией каких-либо кардинальных криптовалютных нововведений. Ряд предыдущих эпизодов активного внедрения новых производных долговых инструментов в финансовую систему США уже приводили к серьезным негативным последствиям, в том числе глобального масштаба.
Общая тенденция к ускоренному росту госдолга США за последние годы неоднократно оценивалась как "тревожная" в управлении Конгресса США по бюджету (CBO). Новые предупреждения участников финансового рынка, а также появление все более нестандартных вариантов решения данной проблемы можно рассматривать как сигнал о том, что ситуация зашла в тупик и у администрации США нет каких-либо простых вариантов ее разрешения.