Провода, дата-центр, абстракция
Рынки акций США и ряда азиатских стран, экспортирующих существенные объемы комплектующих для применения в сфере технологий искусственного интеллекта, в ближайшей перспективе может ожидать заметное обострение волатильности на фоне вероятного ужесточения регуляторного режима в сегменте ИИ в 2027 году. Риски замедления строительства новых центров обработки данных ИИ по итогам прошедших промежуточных выборов во многих американских штатах смещаются от стадии общенациональных протестов к новой политической реальности в США.
На американском фондовом рынке в 2025–2026 годы уже наблюдались неоднократные периоды волатильности из-за опасений относительно финансовых рисков, связанных с ведущими участниками инфраструктурного бума в ИИ – в частности, Oracle, CoreWeave и ряда других компаний. В ценовой динамике акций, однако, практически никак не учитывалось усиление негативных настроений в отношении строительства новых ЦОД со стороны американского населения. В ИИМР отмечали, что в США наблюдается формирование общенациональной оппозиции в отношении продолжения инфраструктурного бума в ИИ.
Инвесторы продолжили игнорировать произошедшие изменения вплоть до завершения промежуточных выборов и появления предварительных результатов. В частности, 4 ноября, когда первые данные уже показали, что демократы получают большинство в обеих палатах американского парламента, индекс Dow Jones вырос на 3%, продемонстрировав свою лучшую динамику с начала 2026 года. Для Dow Jones данный результат в день после промежуточных выборов стал наиболее сильным однодневным ралли за последние 45 лет – с 1982 года. При этом на следующий день, 5 ноября, Dow Jones обвалился на 3,4%, S&P 500 – на 4,4%, Nasdaq – на 5,5%.
Первоначальная позитивная реакция была вызвана буквальной оценкой результатов инвесторами в контексте формирования полноценного большинства у одной из партий и отсутствия патового сценария, с разделением голосов поровну. При этом рынки полностью проигнорировали контекст того, что произошло: к власти во многих ключевых американских штатах пришли губернаторы, которые собираются объявить мораторий на строительство новых ЦОД ИИ.
На этом фоне рынки акций азиатских стран продолжили падение в пятницу, 6 ноября. Японский индекс Nikkei 225 и южнокорейский KOSPI обвалились на 6%. Тайваньский фондовый индекс TAIEX упал на 4,5%, при этом в рамках дневной сессии падение достигало 9%, что стало наиболее серьезной негативной динамикой для рынка акций Тайваня с 1999 года. Рынок акций Китая показал намного менее значительное снижение – на 1,1%. В ИИМР отмечали, что в секторе технологических компаний КНР за последние месяцы фактически уже произошел серьезный обвал котировок из-за переоценки рисков в ИИ. Дополнительным фактором, смягчившим падение, стало использования властями КНР механизмов стабилизации рынка за счет мер по вливанию ликвидности. Еще один фактор, который продолжает оказывать поддержку технологическому сектору Китая по сравнению с более серьезно пострадавшими от изменения настроений инвесторов странами Азии – сохранение возможности привлечения заемного финансирования по более низким процентным ставкам.
В пятницу, 6 ноября, американский рынок акций продемонстрировал умеренное восстановление после обвала в предыдущий день. Представители американских банков и компаний сегмента ИИ сделали ряд довольно оптимистичных прогнозов относительно дальнейшего продолжения бума в данном секторе. По мнению экспертов Goldman Sachs, несмотря на получения большинства демократами в обеих палатах парламента, данные изменения не приведут к принятию кардинальных мер в виде общенационального моратория на строительство новых ЦОД в США. В интервью телеканалу CNBC 6 ноября финансовый директор OpenAI Сара Фрайар заявила о том, что "когда я думаю о [результатах] промежуточных выборов, мне нужно думать о том, как мы продолжим инвестировать [в строительство новых ЦОД] для того, чтобы удовлетворить потребительский спрос [на продукцию ИИ]".
Объемы строительства ЦОД в отдельных американских штатах
Однако в пользу того, что переоценка рисков для компаний сегмента ИИ не закончится, говорит тот факт, что в США обострились риски региональных мораториев на строительство новых ЦОД. Оценки негативных последствий для инфраструктурного бума ИИ со стороны Goldman Sachs в этом контексте отражают в определенной степени "шизофреническую" реакцию фондового рынка США с бурным ростом в один день и обвалом на следующий: прогнозируя отсутствие моратория на общенациональном уровне, в банке при этом признают, что изменения по итогам выборов могут привести к временной остановке до 45% запланированных мощностей новых ЦОД в США.
Данная ситуация возникла из-за смены губернаторов в ряде штатов, в которых сосредоточены существенные объемы новых ЦОД ИИ, планировавшихся к строительству. Противодействие дальнейшему строительству центров обработки данных на территории Техаса, в частности, входило в число ключевых пунктов избирательной программы нового избранного губернатора Техаса Джины Хинохосы. В частности, в своем заявлении в соцсети X [заблокирована в РФ] в октябре она заявила о том, что "когда я стану губернатором, я объявлю мораторий – запрет – на одобрение [строительства] всех центров обработки данных, пока не будут приняты законы для защиты [интересов] техасцев". Согласно ряду оценок, доля ЦОД, которые планируются к вводу в строй в Техасе к 2030 году, составляет около 25–27% от всего объема новых центров обработки данных ИИ в США в ближайшие годы.
Эми Эктон, избранный губернатор Огайо, еще одно штата, где планировалось строительство ЦОД ИИ с общим объемом вычислительных мощностей около 20 ГВт, также публично заявляла о поддержке введения моратория на строительство новых ЦОД, мотивируя данную позицию резким ростом стоимости электроэнергии для населения за последние несколько лет. Еще одним существенным фактором голосования в пользу нее и других кандидатов от демократов в Огайо, а также штатах Джорджия и Мичиган стало недовольство местного населения потреблением повышенных объемов водных ресурсов со стороны ЦОД ИИ.
Среди основных последствий прошедших промежуточных выборов в США в целом можно отметить возможное формирование таких тенденций, как:
- Замедление ввода новых вычислительных мощностей ИИ в США;
- Более жесткое регулирование сегмента ИИ в США в 2027–2028 годы;
- Достижение пиковых значений капитальных затрат в ИИ со стороны американских корпораций на более ранней стадии, чем ожидалось ранее;
- Оффшоризация части планируемых ЦОД в другие страны;
- Снижение вклада от корпоративных затрат в сегменте ИИ в ВВП США.
Одна из ключевых тенденций 2026 года, а также второго президентского срока Трампа на текущий момент заключается в недооценке рисков, которые могут помешать инфраструктурному буму – недооценке как со стороны администрации США, так и на корпоративном уровне. Основная причина, которая может замедлить и фактически уже замедляет ввод в строй новых вычислительных мощностей ИИ в США, заключается не в финансовых проблемах у различных участников инфраструктурной экосистемы, а противодействие населения.
Еще одним потенциальным негативным "сюрпризом" как для руководства страны, так и для финансовых и технологических элит можно считать очередное подтверждение того, что среди американского населения активно развиваются антикапиталистические настроения. В ИИМР отмечали, что развивающийся вопреки предвыборным обещаниям Трампа кризис доступности жизни в США является одним из катализаторов подобного изменения политических настроений.
Активное противодействие со стороны населения реализации строительства новых ЦОД – это одно из проявлений данной динамики. Новым признаком смещения политических предпочтений американцев "влево" также стало избрание еще одного мэра с социалистическими взглядами. По итогам прошедших промежуточных выборов в США подобных политических убеждений придерживаются мэры уже трех крупных американских городов – Нью-Йорка, Лос-Анджелеса и Сиэттла.