цб
В Докладе о денежно-кредитной политике Банк России оценил темпы роста отечественной экономики в 5,1% г/г в третьем квартале, в четвертом они замедлятся до 1,5%.
Финансовый регулятор вновь повысил прогноз роста кредитования. Она растет как в розничном, так и в корпоративном секторе. Самый большой вклад вносит ипотечное кредитование, темпы которого по итогам года могут поставить рекорд.
В Банке России полагают, что потребление как государственного сектора, так и домохозяйств растет быстрее, чем может развиваться экономика. И это служит основной причиной роста общего уровня цен.
Расходы на конечное потребление домохозяйств в третьем квартале выросли в диапазоне 5,5-6,5% и находятся вблизи максимумов 2015 года. В Банке России надеются, что высокий уровень ставок по депозитам побудит граждан перейти к сбережению, и в 2024 году объем потребления снизится на 1-2%. Аналитики ЦБ полагают, что спрос на импорт также перейдет к снижению. Благодаря переходу на отечественную продукцию и удорожание импорта из-за курса рубля он сократится на 4,5-6,5% в 2024 году.
Бизнес тоже увеличивает инвестиционный спрос. Инвестиционная активность в некоторых отраслях, в частности в обрабатывающих производствах и в электроэнергетике находится на максимуме с 2017 года.
Уровень безработицы обновил новый исторический минимум и опустился до 3,0%. Размер заработных плат продолжает расти в обрабатывающей промышленности, в то время как в отраслях транспортировки, хранения и государственного управления рост прекратился.
Банк России в докладе вновь указал на проинфляционный характер бюджетной политики. В 2024 году дополнительный импульс поступит от отсроченных поступлений социальных взносов и гибких экспортных пошлин, привязанных к курсу рубля. Совокупно эти два фактора увеличивают импульс на 0,7-0,9 п.п.
Высокое потребление домохозяйств, инвестиционная активность бизнеса и увеличение бюджетных расходов совместно усиливают инфляционное давление. В третьем квартале цены росли практически во всех товарных группах.
В докладе Банк России уделил много внимания связи валютного курса и платежного баланса. Он указал, что долгосрочный тренд рубля определяется внешнеторговыми потоками, то есть тем, сколько валюты страна получает от экспорта товаров и услуг и сколько тратит на импорт. Конечно, в реальной жизни связь торгового баланса и курса не линейна, отмечает регулятор. Свою роль также играют уровень процентных ставок в экономике и объем привлеченных портфельных инвестиций. Но в долгосрочной перспективе курс рубля находится в тренде, который задают торговые потоки.
В ближайшее время уже произошедшее ослабление рубля будет способствовать эффекту замещения: более дорогие импортные товары будут замещаться более доступными отечественными. Это приведет к стабилизации торгового баланса на новом уровне, соответствующем текущим внешним условиям, что, в свою очередь, повлияет на курс рубля, полагают в Банке России. Немаловажную роль в этом процессе будет играть объем рублевого спроса. Если он будет сокращаться, то будет уменьшаться и спрос на импорт, делая при прочих равных отечественные товары более привлекательными.
Для корпоративного сектора будет значить уровень процентных ставок в экономике. Если они будут достаточного высокими, то они не будут оставлять экспортную выручку за рубежом и брать кредиты для погашения своих рублевых обязательств. Наоборот, высокие ставки делают выгодными возвращение валютной выручки в Россию чем способствуют укреплению рубля.
Банк России в докладе предупреждает, что меры, связанные с дополнительными ограничениями на движение капитала, хотя и могут сгладить краткосрочные колебания курса, на более длинных горизонтах лишь осложнят внешнеэкономическую деятельность. В результате в долгосрочной перспективе их влияние на курс может быть негативным, так как затруднит внешнюю торговлю.