Банк России здание
В заявлении ЦБ и комментариях ее председателя Эльвиры Набиуллиной все более явно проявляется несогласованность и отсутствие координации действий финансового блока правительства РФ. В руководстве центробанка прямым текстом заявляют о том, что будут пытаться ограничивать воздействие стимулирующих мер бюджета за счет "более жесткой денежно-кредитной политики, чем в базовом сценарии".
По итогам заседания Совета директоров ЦБ РФ 19 июня было заявлено о решении снизить ключевую процентную ставку с 14,5% до 14,25%. Тем самым, спустя год после начала текущего смягчения денежно кредитной политики в руководстве центробанка вновь замедлили его темпы. За изначальными снижениями ставки на 1% и даже 2% в период с июня по сентябрь 2025 года последовал переход к снижению ставки сначала на 0,5%, а теперь и до 0,25%. До июньского заседания 2026 года ЦБ РФ последний раз принимал решение о снижении ставки на 0,25% (с 4,5% до 4,25%) почти 6 лет назад – 24 июля 2020 года.
Одним из ключевых заявлений в сообщении центробанка о решении по ставке стал комментарий о том, что "бюджетная политика на трехлетнем горизонте будет более стимулирующей, чем ожидалось ранее". По словам руководства ЦБ РФ, "это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки, чем было заложено в апрельском базовом сценарии". В коммуникативной стратегии ЦБ РФ в целом по-прежнему сохраняется повышенный акцент на инфляции. При этом используемая риторика относительно темпов развития экономики и инвестиций, как это ни парадоксально, продолжает говорить об их второстепенной значимости для руководства российского центробанка. В частности, темпы роста экономики РФ описываются как "умеренные", при этом отмечается, что "инвестиционная активность немного выросла после охлаждения в начале года, но остается сдержанной".
Руководство ЦБ РФ также продолжают отмечать, что "проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте", добавляя к этому новый фактор ограничения предложения автомобильного топлива. По заявлению ЦБ РФ, "выросли проинфляционные риски из-за временного снижения производства моторного топлива".
В своем сопровождающем комментарии председатель ЦБ РФ Эльвира Набиуллина заявила о том, что "проинфляционные риски на будущее заметно выросли". Среди факторов инфляции в июне и ближайшие месяцы она назвала "произошедший всплеск цен на бензин", рост цен на плодоовощную продукцию и повышение тарифов на жилищно-коммунальные услуги. По словам Набиуллиной перенос индексации тарифов с июля на октябрь "означает, что годовая инфляция может временно немного снизиться за счет этого фактора", но при этом, как она подчеркнула, "это будет только перераспределение роста цен внутри года".
Набиуллина также обозначила бюджетную политику как потенциальную причину для "более жесткой политики" центробанка в дальнейшем. По ее словам, "вклад бюджетной политики в увеличение денежного предложения остается повышенным, а с учетом пересмотра параметров бюджета и далее будет больше, чем мы предполагали ранее ". Она добавила, что "если в этих условиях рост кредитования продолжится такими высокими темпами, это может потребовать от нас более жесткой политики, чем ожидалось в базовом сценарии". Изменение бюджетной политики было неоднократно упомянуто председателей ЦБ РФ в качестве проинфляционного фактора. По утверждению Набиуллиной, "если вклад бюджетной политики растет в целях реализации приоритетных задач, то денежно-кредитная политика должна выполнять роль стабилизатора". Данные комментарии руководства центробанка вполне явно говорят о том, что ЦБ РФ будет и дальше активно пытаться нивелировать бюджетный импульс для экономики России, сохраняя ставку на повышенном уровне.
Российский фондовый рынок в целом отреагировал на данное решение ЦБ РФ падением индексов. После озвучивания решения о снижении ставки лишь на 0,25% индекс Мосбиржи упал с 2448,48 пунктов до 2408,15 пунктов, по индексу РТС также наблюдалась коррекция – с 1051,44 пунктов до 1034,12 пунктов. Стоит добавить, что непродолжительной попытки "отскока" индексов они вновь перешли к снижению на фоне последовавших комментариев Набиуллиной.
В рамках пресс-конференции по итогам заседания председатель центробанка заявила об ожиданиях темпов роста ВВП РФ на уровне 0,5% по итогам первого полугодия.
При этом, по ее утверждению, в ЦБ "не видят рисков переохлаждения экономики". В ИИМР неоднократно отмечали, что подобные темпы роста в буквальном смысле означают стагнацию российской экономики, что не отвечает национальным интересам страны в условиях обострения мировой конкуренции.
В ходе пресс-конференции также прозвучал еще один комментарий, который отражает взгляды Набиуллиной относительно роли ЦБ РФ в ускоренном экономическом развитии страны. По ее словам, "для того, чтобы экономика росла устойчиво высокими темпами, речь не идет об уровне ставки, нужны механизмы, институты, которые стимулируют развитие производственных возможностей, увеличение производительности труда".
В подобном виде председатель ЦБ РФ фактически в очередной раз самоустраняется от создания каких-либо условий для устойчивого роста российской экономики, в буквальном смысле отрицая роль процентной ставки в их формировании. В большинстве ведущих развивающихся и развитых стран в мире одним из ключевых условий роста экономики является возможность доступа компаний к дешевым заемным средствам. Однако в формулировке подобного вида Набиуллина фактически в очередной раз дает понять, что при ее председательстве в ЦБ РФ российские компании не смогут получить доступ к коммерческим кредитам по низким ставкам, потому что центробанк – согласно заявлениям ее председателя – не считает процентную ставку условием для высоких темпов экономического роста страны.
Подобные подходы к экономическому развитию и в целом систематический акцент ЦБ РФ на первостепенной значимости достижения цели по инфляции в 4% по сравнению со всеми остальными факторами, как отмечали ранее в ИИМР, являются контрпродуктивным для развития российской экономики. Можно предположить, что формулируемая подобным образом денежно-кредитная политика центробанка под руководством Набиуллиной, скорее всего, не позволит запустить новый инвестиционный цикл в РФ, о необходимости которого ранее заявлял президент РФ Владимир Путин. Предлог достижения цели инфляции в 4% и открытое препятствование любому увеличению бюджетных расходов со стороны ЦБ РФ в целом объективно превратились в серьезную преграду на пути экономического развития России.
В условиях потенциального дальнейшего затягивания украинского конфликта и возможного начала прямого военного конфликта с европейскими странами на рубеже 2030-х годов ЦБ РФ потенциально опасается повторения ошибки, которую руководство российской центрального банка совершило во время Первой Мировой войны более 100 лет назад. Под руководством управляющего Государственным банком Ивана Шипова в 1915–1916-е годы была проведена масштабная денежная эмиссия для финансирования войны. В начале 1914 года общий объем денежной массы в финансовой системе Российской империи оценивался на уровне 1,66 млрд рублей, при этом золотой запас страны (объемом 1,69 млрд рублей) полностью покрывал данную денежную массу. К февралю 1917 года объем денежных средств, не обеспеченных золотом, достиг 8,4 млрд рублей. В стране заметно усилились негативные явления в виде резкого роста инфляции, падения покупательной способности населения и обострения продовольственного кризиса. На этом фоне в России в феврале 1917 года произошел буржуазный переворот, а затем в результате неспособности Временного правительства предотвратить дальнейшее обострение социально-экономического кризиса в стране и социалистический переворот в октябре 1917 года.